Endeksin Üzerinde Getiri
Hisse Fiyatı (TL): 33,60
Hedef Fiyat (TL): 46,50
Getiri Potansiyeli: %38
Güçlü sonuç yıl sonu öz kaynak getiri beklentisini destekledi
– 3Ç25 net kârı önceki çeyreğe göre %33 artışla 15,1 milyar TL oldu ve 13,3 milyar TL medyan beklentinin ve 13,4 milyar TL net kâr tahminimizin %13 üzerinde kaldı. Bankanın 2025/9 dönemi net kârı da yıllık %69 artışla 37,8 milyar TL’ye ve dönem öz kaynak getirisi %23,4’e ulaştı (2024/12: %15,7). Net kârın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi Yapi Kredi’nin hazine ve komisyon gelirinde beklenti üzeri güçlü sonuçlarından kaynaklandı. Net faiz geliri ile karşılık ve faaliyet giderleri beklentimize paralel geldi.
– Banka net faiz geliri önceki çeyreğe göre %45 (4,5 milyar TL), komisyon geliri %13 (3,4 milyar TL) ve hazine geliri 1,7 milyar TL arttı. Net kâr artışını faaliyet giderlerindeki %15 (4,0 milyar TL) ve net karşılık giderlerindeki %20 (1,4 milyar TL) artışlar sınırladı.
– Bankanın TÜFE tahvillerden faiz geliri, TÜFE varsayımının %30’dan %32’ye düzeltilmesi ile 2,4 milyar TL ve diğer faiz geliri artan swap maliyetine rağmen 7,5 milyar TL arttı. Böylece bankanın net faiz marjı önceki çeyreğe göre 60 baz puan artışla %2,3 ve 2025/9 için 2024’ün 130 baz puan üzerinde %2,0 oldu. Banka süren kredi-mevduat getiri makası genişlemesi ile 4Ç25’te 100 baz puan artış bekliyor ve 2025 NFM artışının öngörülen 200- 225 baz puan bandının alt kısmına yaklaşmasını bekliyor.
Yorum ve Öneri: TL fonlama vadesinin benzer bankalardan kısa olması nedeniyle banka faiz indirimlerinin etkisini daha belirgin görmeyi bekliyor. Ayrıca Yapı Kredi, perakende tarafta yapılandırmaya yasal düzenlemeyi beklemeden rakiplerden önce başladığı için aktif kalitesindeki bozulmayı daha erken yaşadığını, son dönemde takibe dönüşüm ivmesinin düştüğünü ve 2026’da kredi risk maliyetinin gerileyeceğini düşünüyor. Bankanın kâr tahminlerini 2025 için %3 düşüşle 56,5 milyar TL, 2026 için sabit tutarak 90 milyar TL ve 2027 için 110,5 milyar TL olarak güncelledik. Böylece özkaynak getiri beklentimiz sırasıyla %25, %29 ve %27 düzeyinde bulunuyor. Yapı Kredi için 12 aylık fiyat hedefini %8 artışla 46,50 TL’ye yükselttik. Hedef fiyatın ima ettiği 1 yıl sonraki F/DD 1.1x seviyesinde bulunuyor. Hisse son üç ayda endeksin %3 altında kaldı. Hissede yatırım görüşümüzü “Endeks Üzeri Getiri” olarak bir kademe yükseltiyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım