Tavsiye: Endeks Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat, TL29.50
Güncel Fiyat, TL20.72
Getiri Potansiyeli: %42
Beklenenden iyi operasyonel performans
Vestel Beyaz Eşya, 12A23 itibarıyla finansal tablolarını TMS29 standartlarına uygun olarak enflasyon düzeltmesine tabi tutarak hazırlamaya başlamıştır. Ancak şirket, 4Ç23 tahminlerinin piyasa beklentisi ile karşılaştırılmasını kolaylaştırmak amacıyla sunumunda düzeltilmemiş finansallardan seçilmiş finansal kalemlere yer vermiştir. Vestel Beyaz Eşya 4Ç23’te piyasa medyan beklentisinin (1.452 milyon TL) ve bizim beklentimizin (1.452 milyon TL) üzerinde 1.962 milyon TL (y/y: 2022’de net zarar, ç/ç: -%22) düzeltilmemiş net kar açıklamıştır. Düzeltilmemiş FAVÖK 4Ç23’te 2.966 milyon TL (yıllık +%859, çeyreklik -%4) ile piyasa beklentisinin (2.451milyon TL) ve bizim tahminimizin (2.451 milyon TL) üzerinde gerçekleşmiştir. Beklenenden güçlü FAVÖK ve daha yüksek finansal gelir, net kardaki sapmanın arkasındaki temel nedenler olabilir.
Güçlü iç talep, 2023 yılında ihracat pazarlarındaki zayıf talebi telafi etti. Vestel Beyaz Eşya, ihracat pazarlarındaki zayıf talebe karşın Yurt içi satış adetlerinde çift haneli artış kaydetmiştir. İç pazardaki maliyet kaynaklı fiyat ayarlamaları ile birlikte, TMS29 öncesi rakamlara göre yıllık %56’lık ciro artışı yaratmıştır.
Faaliyet marjlarında güçlü seyir. Hammadde ve lojistik maliyetlerindeki düşüş, iç pazardaki fiyat ayarlamaları ve ihracat marjları için bir önceki yıla kıyasla destekleyici döviz kurları, 2023 yılında FAVÖK marjında TMS29 öncesi rakamlara göre 844 baz puanlık bir artış sağladı.
Düzeltilmiş Net Borç (bloke mevduatlar hariç, finansal kiralama yükümlülükleri dahil) 2023 sonunda 4.175mn TL olarak gerçekleşmiştir. TMS29 öncesi finansallara göre Net Borç/FAVÖK oranı, hem borçların azaltılması hem de güçlü FAVÖK büyümesi sayesinde 0,48x’e (2022: 1,9x) gerilemiştir. Yorum ve
Değerlendirme: Açıklanan finansal sonuçların hisse üzerinde hafif olumlu bir etkisi olmasını bekliyoruz. Tahminlerimizi TMS29 düzeltmeleri ile güncelleyeceğiz.
Kaynak: Ak Yatırım
