Tavsiye: AL
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 31.46
Hedef Fiyat (TL) : 55.92
Potansiyel Getiri (%) : 77.75
Finansal Değerlendirme Raporu
VAKBN’nın, 2026/03 gelir/gider tablosu finansallarını karşılaştırmalı olarak incelediğimizde;
Bankanın, cari dönemdeki Faiz Gelirleri; geçen yılın aynı dönemine (2025/03) göre 51,98 Milyar TL (yüzde 23,27) civarında artış göstermiş ve 275,36 Milyar TL olmuştur. Aynı dönemler arasında, bankanın Faiz Giderleri ise; ‘‘Mevduata Verilen Faizler’’de ortaya çıkan 13,53 Milyar TL tutarındaki artışın büyük orandaki etkisiyle, 19,14 Milyar TL (yüzde 9,46) düzeyinde artmış ve cari dönemde 221,51 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Faiz Giderleri’ndeki bu artışa karşın, tutar bazında Faiz Gelirleri’ndeki artışın çok daha yüksek (+) olması sonrasında; bankanın Net Faiz Gelirleri, senelik bazda 32,83 Milyar TL (yüzde 156,21) düzeyinde hayli güçlü artmış ve cari dönem finansallarında 53,85 Milyar TL tutarında yer almıştır.
Net Ücret ve Komisyon Gelirleri ana kalemi; ‘’Ödeme Sistemleri Ücret ve Komisyonları’’ önderliğinde 3,97 Milyar TL (yüzde 25,81) tutarında artmış ve 19,34 Milyar TL olmuştur. ‘’Türev Finansal İşlemlerden Kaynaklanan Kâr/Zarar’’ alt kalemindeki 8,64 Milyar TL’lik azalışın büyük oranda etkilediği Ticari Kâr/Zarar ana kalemi ise; 9,18 Milyar TL’lik daralma göstermiş ve geçen yılki 5,98 Milyar TL’lik kârdan 3,20 Milyar TL düzeyinde Zarar’a evrilmiştir. Öte yandan, Cari dönem (2026/03) finansallarına 15,20 Milyar TL tutarında Diğer Faaliyet Geliri kaydeden banka, yukarıda saydığımız ana kalemlerin tamamıyla birlikte; geçen yıla göre yüzde 13,06 oranında artışla 85,58 Milyar TL civarında ‘Brüt’ Faaliyet Kârı elde etmiştir.
Finansallarda yer alan gider ve karşılıklara baktığımızda; 25,74 Milyar TL civarında Beklenen Zarar Karşılıkları (-), 14,12 Milyar TL civarında Personel Giderleri (-), 24,85 Milyar TL civarında Diğer Faaliyet Giderleri (-) ve 65,6 Milyon TL tutarında da Diğer Karşılık Giderleri (-) yazılmıştır. Bu rakamlar düşüldükten sonra oraya çıkan Bankanın ‘Net’ Faaliyet Kârı; senelik bazda 2,15 Milyar TL (yüzde 9,37) düzeyindeki düşüşle 20,79 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Cari dönemde kaydedilen 5,76 Milyar TL tutarındaki Vergi Karşılığı (-) sonrasındaki Dönem Net Kârı ise; geçen yılın aynı dönemine göre 5,00 Milyar TL (yüzde 24,97) tutarındaki azalışla, 15,03 Milyar TL olmuştur.
Bilanço kalemlerini incelediğimizde ise;
Bankanın Toplam Varlıkları; senelik bazda yüzde 32,47 oranında (1 Trilyon 360,34 Milyar TL) artışla 5 Trilyon 550,11 Milyar TL’ye ulaşmıştır. Bu dönemde, Varlıkların yüzde 57,41’ine denk gelen Krediler, yüzde 39,27 oranında (898,36 Milyar TL) artış kaydederek; 3 Trilyon 186,26 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Bankanın Nakit ve Benzeri Varlıkları ise, yüzde 4,37 oranındaki (161,58 Milyar TL) sınırlı artışla 948,64 Milyar TL’ye ulaşmış ve varlıklar içerisindeki payı yüzde 17,09 olmuştur.
Yükümlülükler tarafında; fonlama kompozisyonunda ön planda olmayı sürdüren Mevduatlar, yüzde 29,30 oranındaki (771,36 Milyar TL) artışla 3 Trilyon 404,01 Milyar TL civarına ulaşmıştır. Alınan Krediler ise; yüzde 64,77(218,75 Milyar TL) oranında artarken, Para Piyasalarına Borçlar kalemi; yüzde 14,54 (71,31 Milyar TL) oranında daha sınırlı yükselmiştir. Kredilerin Mevduata oranı; yüzde 93,60(Takip hariç yüzde 90,68) seviyesinde bulunurken, Mevduatın Yükümlülükler içerisindeki oranı ise; yüzde 61,33 olmuştur.
Değerleme
Değerleme modeli için yüzde 50 ağırlıkla F/K Çarpan ve yüzde 50 ağırlıkla da Artık Gelir kullandık. *F/K değerlememizde benzer şirketler olarak; Türkiye İş Bankası (ISCTR), Akbank (AKBNK), Yapı ve Kredi Bankası (YKBNK), Türkiye Garanti Bankası (GARAN) ve Türkiye Halk Bankası (HALKB)’nı baz aldık. Sektör hesaplamasında ise; bu bankalara ilaveten Şekerbank (SKBNK)’ı dahil ettik.
F/K çarpan değerlemesi sonrasında 564,79 Milyar TL civarında hedef piyasa değerine ulaşılmış olup, Artık Gelir’de ise bu tutar 544,20 Milyar TL civarındadır. Bu kapsamda, banka için beklenen ortalama piyasa değerini 554,50 Milyar TL civarında elde ettik.
Bankanın hisse senetleri için daha önce belirlediğimiz 57,00 TL’lik hedef fiyatımızı 55,92 TL’ye revize ediyoruz ve ‘AL’ olan önceki tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım