Öneri: Endeks Üzeri Getiri
Hisse Fiyatı (TL) 9,37
Hedef Hisse Fiyatı (TL) 15,00
Yükselme Potansiyeli: %60
Ölçek ve Fiyatlama Gücü / Finansal Gelir Normalleşirken RoE Güçlü Kalıyor
Türkiye Sigorta (TURSG) için hedef fiyatımızı 15,00 TL’ye güncelliyor, %60 getiri potansiyeliyle Endeks Üzeri Getiri önerimizi koruyoruz.
Operasyonel tarafta, fiyatlama disiplininin korunması ve portföy karmasının kârlılık lehine iyileşmesi dikkat çekmektedir. Motor dışı branşların pay artışı, sağlık ve yangın/doğal afetlerde seçici büyüme ve dengeli reasürans yapısı bileşik oranı aşağı çekerken; düşen faiz ortamına rağmen, menkul kıymet portföyündeki genişleme ile finansal gelirlerin büyümeye devam etmesi beklenmektedir. Ölçek, süreç otomasyonu ve dolaysız işlem oranının yükselmesi, giderlerde kalıcı verimlilik alanı yaratmaktadır.
Yüksek net kar ve güçlü sermaye yeterliliği, temettü kapasitesini orta vadede yukarı taşırken, büyüme ile dağıtım arasında esnek bir denge kurulmasına olanak verir. Yönetimin fiyatlama ve risk çerçevesinde sürdürdüğü disiplin, RoE tarafında dalgalanmalara karşı dayanıklılığını arttırıp şirketin değer yaratımını sürdürülebilir bir zemine oturtmaktadır.
Kısa–orta vadeli katalistler; yenileme dönemlerinde fiyatlama gücü ve segmentasyonun derinleşmesi, reasürans yenilemelerinde kapasite ve maliyet istikrarı, yatırım portföyünün yeniden fiyatlama hızı ve sermaye dağıtımına ilişkin olası sinyallerdir. Bu başlıkların olumlu gerçekleşmesi, bileşik oranda kalıcı iyileşme ve özkaynak kârlılığında beklenenden de güçlü bir seyre sebep olabilir.
Başlıca risk faktörleri,
i) hasar enflasyonu (işçilik/sağlık vs.) ve kur oynaklığının hasar şiddeti üzerindeki kalıcı etkisi,
ii) Regülasyonlar (özellikle MTPL’de fiyat/tavan uygulamaları)
iii) Reasürans maliyetlerinde yükselme, reasürans kapasite daralması vb. olarak sayılabilir.
Sonuç olarak, fiyatlama disiplininin sürmesi, portföy karmasındaki kârlılık lehine dönüşüm, yatırım gelirlerinde normalleşme ve sermaye yeterliliği birleştiğinde; TURSG’nin değerinin, mevcut seviyelerin üzerinde ve sürdürülebilir bir zeminde açığa çıkmasını bekliyoruz. Bu çerçevede 2025-2026 tahminlerimize göre şirket 1,91x ve 1,26x F/DD işlem görmekte olup, önerimiz Endeks Üzeri Getiri, 12 ay hedef fiyatımız 15,00 TL’dir.
Raporun tamamı için tıklayın.
Kaynak: Phillip Capital