Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat 160,00
Hisse Fiyatı (TL) 98,65
Yükseliş Potansiyeli (%) 62%
➢ 5G yatırımları öncesinde güncel borçluluk durumunu (Düzeltilmiş Eyl25: 19.9 milyar TL; 0.2x Net Borç/FAVÖK) oldukça sağlıklı olarak yorumluyoruz.
➢ Turkcell Turkiye abone sayısı Eyl25 itibariyle ~43.8mn aboneye ulaşırken (Ara24: 43.1, Ara23: 42.5mn, Ara22: 41.7mn), M2M hariç mobil ARPU tarafında 404TL (2024R: 347TL) ve Fiber ARPU’da 468TL (2024R: 389TL)’ye ulaşılmıştır. Alım gücü, hanehalkı talebi ve kullanım alışkanlıkları açısından düşündüğümüzde, reel ARPU büyümesinin ivmelenmesini bekleriz.
➢ Enflasyonist yansımaların yoğun olduğu 2022 yılında; Telekom sektörünün sözleşmeli müşteri yapısı nedeniyle fiyat yansıtmalarını gerçekleştiremeyen Turkcell payları, 2022 yılında BIST-100 göreceli olarak %30 negatif ayrıştı. Bu derin ayrışmanın ardından fiyat yansıtmaların güçlenmesiyle iyileşen finansalların ardından 2023 yılında %11’lik ve 2024 yılında %30’luk endeks göreceli getiri görmüştük. YBB endeks göreceli getiri ise -%6 seviyesindedir. ARPU artışlarının bir miktar daha belirginleştiği finansallara bağlı olarak; 2026 yılında sanayi şirketlerine göre pozitif ayrışma bekliyoruz ancak; müşteri kazanımları tarafında ivmenin kaybolduğunu, bu durumun şirket payları üzerinde aşağı yönlü riskler barındırdığını (bir miktar da fiyatlandığını) düşünüyoruz.
➢ Uzun vadede ise; mobil penetrasyonun gelişmiş ülkelerde %135 seviyelerine kadar yakınsandığını, Türkiye’de de sosyal medya kullanım alışkanlıkları/genç nüfus oranı/çevre ülkelerden alınan göç/popülasyon artış hızı vb. sebeplerden ötürü gelecek yıllarda penetrasyondaki artışın ivmelenmesini bekliyoruz. Benzer durumun geniş bant tarafında da Turkcell’e büyüme avantajı sunacağını düşünüyoruz.
➢ Ülke genelinde yatırımlarla genişleyen fiber ağının da etkisiyle 5G teknolojisinin etkin kullanımının gelecek yıllarda başlaması öngörülüyor. Yine uzun vadede; 5G, IOT, Fintech, Metaverse gibi alanların/teknolojilerin olgunlaşmaya başlamasının ardından mobil operatörlerin hali hazırdaki defansif yapılarına ek olarak, gelecek birkaç on yıllık periyotta önemli büyüme avantajlarının bulunduğuna da inanıyoruz.
➢ Şirket payları, 2026 beklentilerimize göre 8,1x F/K çarpanı ile işlem görmektedir.
Kaynak: Gedik Yatırım