Öneri: “AL”
Hedef Fiyat: 194.70 TL
Yükseliş Potansiyeli: %32
Önceki Hedef Fiyat: 194.70 TL
Güçlü operasyonel karlılık & beklentilerin üzerinde net karlılık…
Türk Hava Yolları (THYAO) 4Ç22’de piyasa ortalama net kar beklentisi olan 6.937mn TL’nin ve tahminimiz 8.154mn TL’nin üzerinde, 8.936mn TL net kar açıklamıştır. THY’nin toplam yolcu sayısı, 4Ç21’e kıyasla %30,7 artarak 4Ç22’de 17.9mn’a ulaşmış, 4Ç19’un ise %0,4 üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket’in toplam kargo hacmi ise geçmiş dönemlere kıyasla normalleşme süreciyle birlikte bir nebze gerileyerek yıllık %12,9 oranında düşüş göstermiştir. Artan yolcu sayısı, yükselen yolcu birim gelirleri & kargo gelirleri ve TL’nin US$ karşısındaki değer kaybının etkisiyle THY’nin satış gelirleri, yıllık bazda %138,9 artarak piyasa ortalama beklentisi olan 86.331mn TL’nin üzerinde, tahminimiz 91.677mn TL’nin altında, 88.049mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in 4Ç22 FAVÖK’ü de TL bazında yıllık %83 artarak 4Ç22’de oldukça kuvvetli, hesaplamalarımıza göre 20.627mn TL seviyesinde, piyasa ortalama beklentisi olan 20.474mn TL’nin paralelinde (Şeker Y.: 23.931mn TL) gerçekleşmiştir. Şirket’in operasyonel sonuçları beklentilere paralel gerçekleşmiştir; diğer taraftan bu dönemde vergi gelirleri ile güçlü faaliyet karlılığı sayesinde, Şirket’in beklentilerin üzerinde net kar açıklamıştır. 4Ç22 FAVKÖK’ü
4Ç19 seviyesini geride bıraktı – THY’nin toplam yolcu sayısı, 4Ç22’de yıllık bazda %30,7 oranında artmış, diğer taraftan 4Ç19’u da geçerek %0,4 üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket’in yolcu doluluk oranı ise 4Ç19’un 1,2 y.p. üzerinde, %83,4 olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında, yolcu birim gelirleri 4Ç19’a kıyasla US$ bazında %57,1 artarak 4Ç22’de US¢ 11.00’e yükselmiştir. Kargo hacmindeki daralmaya rağmen kargo birim gelirlerinin yüksek seyri ile THY’nin AKK başına elde edilen birim gelirleri (AKTK dâhil) 4Ç19’a kıyasla %37,7 artarak US¢8.16’ya ulaşmıştır. Birim giderler ise, akaryakıt birim giderlerindeki (4Ç19: US¢2.07, 4Ç22: US¢3.11, 4Ç22/4Ç19: %50,5) artış nedeniyle görece yüksek seyrini sürdürmüş ve 4Ç19’a kıyasla %24,3 artarak (AKTK dâhil) US¢ 7.28’e yükselmiştir. Böylelikle, THY’nin 4Ç22 satış gelirleri, kargo gelirlerindeki 4Ç19’a kıyasla %73 oranındaki artışın desteğiyle (4Ç22: US$ 814mn), US$ bazında %78,2 yükseliş göstererek US$ 4.772mn’a, FAVKÖK marjı ise US$ bazında hesaplamamıza göre 4Ç19’a kıyasla 2,0 y.p. artarak %29,2’ye ulaşmıştır. FAVKÖK, US$ bazında 4Ç19’a kıyasla %56,3 oranında artarak hesaplamalarımız a göre US$ 1.395mn olarak gerçekleşmiştir. THY’nin net borcu 4Ç22 sonu itibariyle çeyreksel bazda %7 artış göstererek US$ 8.8mlyr TL’ye yükselmiştir.
Kaynak: Şeker Yatırım
