Tavsiye: AL
Önceki Hedef Fiyat (TL/hisse) 461.0
Hedef Fiyat (TL/hisse) 480.0
Kapanış (TL/hisse) 295.50
Yükseliş Potansiyeli (%) 62%
Türk Hava Yolları Finansal Sonuç Değerlendirmesi
▪ Net kar beklentimizin %6 üzerinde gerçekleşti. Türk Hava Yolları (<THYAO TI>), 2Ç25’te 25.217 milyon TL (650 milyon dolar) olan net kar beklentimizin ve piyasa tahmini olan 24.552 milyon TL’nin sırasıyla %6 ve %9 üzerinde, 26.831 milyon TL (691 milyon dolar) net kar açıkladı. Net karın beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmesinde;i) operasyonel giderlerin (OPEX) beklentilerin altında kalması etkili oldu. Net karda yaşanan yıllık %12 düşüş ise operasyonel performanstan ziyade, geçen yılın aynı döneminde yazılan 2.708 milyon TL ertelenmiş vergi gelirinin bu çeyrekte 4.125 milyon TL vergi giderine dönüşmesi ve artan net finansman giderlerinden kaynaklandı.
▪ Gelirlerde beklentilere paralel artış. THY, 2Ç25’te hem bizim hem de piyasa beklentilerine paralel olarak 231.324 milyon TL (5.980 milyon dolar) net satış geliri açıkladı. Net satış gelirleri, yıllık bazda %26, bir önceki çeyreğe göre ise %31 artış gösterdi.
▪ THY, yılın ikinci çeyreğinde %5,4 artışla 23,3 milyon yolcu taşıdı. Şirketin yolcu gelirleri yıllık %28,7 artışla 191.036 milyon TL’ye, kargo gelirleri %8,5 artışla 31.042 milyon TL’ye ve teknik gelirleri %57 artışla 7.110 milyon TL’ye yükseldi. Ancak kargo gelirleri, dolar bazında yavaşlayan küresel ticaretin etkisiyle yıllık %9,4 düşüş gösterdi. Aynı dönemde kargo gelirlerinin toplam ciro içindeki payı %13,4 oldu (2Ç24: %15,6). THY, 2Ç25’te bir önceki yılın %5,5 üzerinde, 540 bin ton kargo taşıdı. Bu çeyrekte kargo birim gelirleri %14 azalışla 1.602 dolar/ton oldu. Net satışlardaki yıllık büyümeye en yüksek nominal katkı, 3,1 baz puan ile hacim artışı ve 0,64 baz puan ile doluluk oranından geldi.
▪ Yolcu birim gelirinde dengelenme. THY’nin 2Ç25’te yolcu birim geliri (R/Y), Amerika, Afrika ve Uzak Doğu’da yaşanan düşüş nedeniyle yıllık bazda %0,6 azalışla 8,85 USc’ye geriledi. Aynı dönemde yolcu RASK (birim yolcu geliri) %0,7 artışla 7,27 USc oldu. Amerika (-%3,8) ve Uzak Doğu (-%1,3), yolcu birim gelirlerinin en çok düştüğü bölgeler oldu. Yurt içi yolcu birim gelirleri ise aynı dönemde %5,3 artış kaydetti.
▪ 2Ç25’te jet yakıt fiyatlarındaki düşüş etkisiyle birim yakıt giderleri beklentilerimiz doğrultusunda %15,2 azalışla 2,11 USc’ye geriledi. Birim giderler (CASK), düşen akaryakıt, amortisman, uçak kiralama ile satış ve pazarlama giderleri nedeniyle %2,3 azalışla 7,91 USc olarak gerçekleşti. Yakıt dışı birim giderler (ex-fuel CASK), enflasyonun normalleşmesiyle yıllık %3,5 artışla 5,8 USc seviyesine yükseldi.
Kaynak: Kuveyt Türk Yatırım