Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 25.98
Hedef Fiyat (TL) 35.10
Getiri Potansiyeli (%) 35.1%
Türk Hava Yolları’nın gerçekleştirdiği 4Ç21 sonuçlarına ilişkin telekonferanstan derlediğimiz önemli notlar aşağıda yer almaktadır.
■ Genel değerlendirme: Türk Hava Yolları, yılın dördüncü çeyreğinde, yıllık bazda 1.981 milyon TL seviyesinde net kar açıkladı. Aynı dönemde net kar marjı geçtiğimiz sene aynı döneme göre 8,1 puan artışla %5,4 seviyesine ulaştı. Yılın dördüncü çeyreğinde satış gelirleri yıllık bazda %165 artarak 36.860 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK de yıllık %190 artışla 11.277 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 4Ç21’de FAVÖK marjı yıllık bazda 2.7 puan artarak %30,6 seviyesine ulaştı.
■ Toplam gelir 2021 4. çeyrekte 2019 yılı seviyesinin üzerine çıkarken, tüm yılda 2019’un %81’ine ulaşmıştır. Kargo geliri 4. çeyrekte 2019 yılı 4. çeyrek gelirinin 3 katına ulaşmış, tüm yılda ise 2019’a göre iki kattan daha fazla artış göstermiştir.
■ Yılın dördüncü çeyreğinde 2019 kapasite seviyesinin %84’üne ulaşıldı. Taşınan kargo tonajı 2019 seviyesini %22 aşmıştır.
■ 2021’de 3,1 milyar dolar ticari kredi geri ödemesi yapılmıştır. Ertelenen yatırımlar ve maliyet tasarrufu önlemleri nakit çıkışını sınırlandırılmıştır. Net borç/FAVÖK 2023 yılına kadar 3x uzun vadeli hedefe yakınlaşması beklenmektedir.
■ 2,7 milyar dolar nakit &eşdeğeri ve yaklaşık 3 milyar dolar kullanılabilir kredi limiti ile 5,5 milyar dolar’ın üzerinde likiditeye sahiptir.
■ 2021 boyunca 700 milyon ABD doları maliyet tasarrufu sağlanmıştır. Tasarruf etmek için dijital satış zorluklarının çözümleri geliştirilmiştir, yakıt tüketimini ve hava seyrüsefer ücretlerini azaltmak için uçuş rotası optimizasyonu yapılmıştır.
■ Personel giderleri maaş kesintisi ve liranın Amerikan doları karşısında değer kaybından dolayı 2021 yılında 2019 seviyesinin altında kalmaya devam etmiştir. Satış komisyonları ve teşvik ödemelerindeki düşüşün etkisiyle satış ve pazarlama giderleri 4. çeyrekte %23,9 azalmıştır. Taktik kampanyalara daha fazla odaklanılmasıyla reklam harcamalarında %57 oranında düşüş sağlanmıştır.
■ Turkish Cargo, 2021 yılında da en hızlı büyüyen hava kargo markası konumunu sürdürerek entegratörler hariç dünyanın en büyük 5. hava kargo taşıyıcısı olmuştur. Turkish Cargo’nun taşınan kargoda ve kargo gelirindeki global pazar payı, 2021 yılında %4,7’den %5,2’ye yükselmiştir.
■ Rusya Ukrayna’nın gelirdeki payı 2021 yılında %3’tür. Kargo tarafında ise gelirdeki pay %1’den azdır.
■ Rusya & Ukrayna krizi nedeniyle giderlerin artması ve ek uçuş maliyetinin olması beklenmektedir.
■ 2022 ortası hedefleri; i)düşük birim maliyetlerini sürdürmek, ii) borç azaltmayı hızlandırmak ve likidite seviyelerini güçlendirmek, iii) AnadoluJet ve Kargo aracılığıyla yeni büyüme fırsatlarını yakalamak, iv) bağlanabilirlik üzerine inşa etmek ve yolcu operasyonlarının iyileşmesini hızlandırmak, v) cirosal büyümeyi artırmak için yan gelir potansiyellerini çıkarmayı hedeflemişlerdir.
■ Telekonferansın ardından tahminlerimizde herhangi bir değişikliğe gitmiyoruz. Türk Hava Yolları için 12-aylık hedef fiyatımızı 35.10 TL, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım
