Tavsiye: AL
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 287.75
Hedef Fiyat(TL) : 483.64
Potansiyel Getiri(%) : 68.08
Hasılattaki Güçlü Artış, Maliyet ve Gider Artışlarına Karşın; Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK’ü Desteklemiştir!
Şirketin, 2025/12 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2024/12) göre 210,04 Milyar TL (yüzde 28,18) civarında artış göstererek, 955,47 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında ‘Personel’, ‘Akaryakıt’, ‘Amortisman’, ‘Yer Hizmetleri’, ‘Bakım’ ve ‘Yolcu Hizmet/İkram’ gibi önemli maliyetler öncülüğünde 197,39 Milyar TL civarında (yüzde 32,76) artış göstermiş ve cari dönemde 799,91 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Hasılat tarafındaki artışın, tutar bazında Satışların Maliyeti’ndeki artıştan 12,65 Milyar TL daha yüksek (+) olması sonrasında şirketin Brüt Kâr rakamı; senelik bazda aynı tutarda (12,65 Milyar TL) ve yüzde 8,85 oranında yükselmiş ve cari dönemde 155,56 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Şirketin Brüt Kâr Marjı ise; geçen seneki yüzde 19,17 seviyesinden yüzde 16,28’e gerilemiştir.
Şirketin Faaliyet Giderleri; ‘Personel’, ’Komisyon ve Teşvik’ ve ‘Haberleşme ve Bilişim’ giderleri öncülüğünde, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 16,55 oranında (13,07 Milyar TL) yükselmiş ve cari dönemde 92,02 Milyar TL tutarında yer almıştır. ’Uçak, Motor ve Diğer Alımlara İlişkin Hibe Kredi Gelirleri’, ’Sigorta, Tazminat ve Ceza Gelirleri’, ’Bankalardan Elde Edilen Faiz Dışı Gelirler’ ve ‘Reeskont Faiz Geliri’ gibi alt kalemlerin etkilediği Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri ise; 2024/12 dönemine göre 10,15 Milyar TL (yüzde 61,73) düzeyinde güçlü yükselmiş ve 26,69 Milyar TL olmuştur. Operasyonel Gider/Gelir kalemlerinde nette görülen 2,92 Milyar TL civarındaki kötüleşmenin, Brüt Kâr tarafından gelen 12,65 Milyar TL’lik pozitif etki ile mahsup edilmesi sonrasında şirketin Esas Faaliyet Kârı; geçen yıla göre 9,74 Milyar TL (yüzde 12,11) düzeyinde artmış ve 90,13 Milyar TL olmuştur. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik kalemlerin hariç tutulduğu FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 21,96 Milyar TL (yüzde 16,12) artışla 158,22 Milyar TL tutarında gerçekleşmiştir. Şirketin Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK Marjları; sırasıyla yüzde 10,78’den yüzde 9,43’e ve yüzde 18,28’den yüzde 16,56’ya gerilemiştir.
Faaliyet Dışı Gelir/Gider Dengesi; Şirketin Dönem Net Kârı Üzerinde Baskı Oluşturmuştur!
Cari dönemde, şirketin Net Yatırım Faaliyet Gelirleri; senelik olarak 1,59 Milyar TL civarında artmış ve 54,43 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket, Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlarından (Sun Express, TEC, TGS, Turkish DO&CO, THY Opet, TFS Akaryakıt, Goodrich, We World Express) ise; cari dönem finansallarına 4,60 Milyar TL Kâr payı kaydetmiştir (2024/12’de 5,92 Milyar TL Kâr payı elde edilmişti). Net Finansman Giderleri; ‘Finansal Faaliyetlerden Kaynaklanan Net Kur Farkı Giderleri’ndeki azalış ve ‘Faiz Gelirleri’ndeki artışın büyük orandaki etkisiyle 6,15 Milyar TL iyileşme göstermiş ve finansallarda 11,66 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Buna karşın, geçtiğimiz yıl finansallara kaydedilen 8,06 Milyon TL’lik Vergi Gideri, cari dönemde 19,46 Milyar TL civarında oluşmuştur.
Faaliyet dışı kalemlerdeki değişimler sonrasında; senelik bazda 4,98 Milyar TL tutarında negatif bir etki ortaya çıkmıştır. Bu rakamı Esas Faaliyet Kârı’ndan gelen pozitiflikle mahsup ettiğimizde; şirketin Dönem Net Kârı kalemi, geçen yılın aynı dönemine göre 4,83 Milyar TL artışla 118,21 Milyar TL’lik seviyede gerçekleşmiştir. Şirketin Net Kâr Marjı ise; yüzde 15,21’den yüzde 12,37’ye gerileme göstermiştir.
Değerleme;
Şirket değerlemesi için İNA (İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Fonksiyonel para birimine göre 11 Milyar 812 Milyon 872 Bin ABD Doları civarında hedef piyasa değerine ulaşılmış olup, 12 aylık 47,00 TL ortalama kur beklentimiz ile Türk Lirası bazında 555 Milyar 205 Milyon TL’ye yakın bir değerlemeye denk gelmektedir. Böylece, hisse başına hedef fiyatımızı; daha önce belirlediğimiz 514,49 TL seviyesinden 483,64 TL’ye revize ediyoruz. ‘’AL’’ olan önerimizi de, halen yüksek olan getiri potansiyelinden dolayı koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım