Öneri: “AL”
Kapanış Fiyatı: 522,70 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 780,00TL
“Tüpraş’ın 4Ç2022 Ana Ort. Net Dönem Karı 17,6 Milyar TL ile Yine Beklentilerin Oldukça Üzerinde Gerçekleşti…”
Tüpraş’ın 4Ç2022 ana ortaklık net dönem karı 17.589mn TL ile hem ortalama piyasa beklentisi 13.508mn TL’nin hem de bizim beklentimiz olan 14.393mn TL’nin oldukça üzerinde gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada, operasyonel karlılığın ve vergi gelirinin beklentimizden yüksek gerçekleşmesi etkili olmuştur. Şirketin FAVÖK’ü de beklentimizin üzerinde 16,4 milyar TL (beklentimiz 14,5 milyar TL idi) olarak gerçekleşmiştir. Tüpraş 4Ç2021’de 1.424mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmişti.
Tüpraş’ın satış gelirleri 4Ç2022’de bir önceki yılın aynı dönemine göre, satış miktarındaki %8,6’lık düşüşe karşın, petrol fiyatlarının ve kurların görece yüksek seyretmesine bağlı olarak %103,9 oranında artmış ve 116 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Ürün marjlarındaki güçlü görüntünün devam etmesiyle (dizel 4Ç2021: 11,2$/varil; 4Ç2022’de 45,4$/varil, jet yakıtı 4Ç2021: 9,1$/varil; 4Ç2022 37,2$/varil) brüt kar 4Ç2021’deki 7,97 milyar TL’den 4Ç2022’de 19,47 milyar TL’ye yükselmiştir. Brüt kar marjı da %14’ten %16,8 seviyesine ulaşmıştır. Operasyonel giderler aynı dönemde %149,3 oranında artarken, diğer faaliyetlerden sadece 100mn TL net gider (4Ç021’de 9,73 milyar TL net gider) kaydedilmiştir. Böylece net faaliyet karı 16,3 milyar TL olarak (4Ç2021’de 3 milyar TL net faaliyet zararı) gerçekleşmiştir.
Şirketin FAVÖK’ü de 4Ç2022’de %126,8 oranında artarak 16,4 milyar TL’ye yükselmiştir. FAVÖK marjı da %12,7’den %14,2 seviyesine ulaşmıştır. Finansman tarafında 4Ç2022’de 1,85 milyar TL net gider kaydedilirken, iştiraklerden de 202mn TL net gider yazılmıştır. 3,5 milyar TL’lik vergi geliri sonrası ana ortaklık net dönem karı 17,6 milyar TL olarak gerçekleşmiştir.
Tüpraş’ın hedef hisse fiyatını, iskonto oranındaki düşüş, tahminlerimizdeki yukarı yönlü güncellemelere ve piyasa çarpanlarındaki değişikliklere bağlı olarak, 588,00TL’den 780,00TL’ye yükseltiyoruz. Hisse için daha önceki “AL” önerimizi de koruyoruz.
Kaynak: Ziraat Yatırım
