Öneri: AL
Pay Fiyatı: 194,80 TL
12 Aylık Hedef Fiyat: 271,00 TL
Getiri Potansiyeli: %39
Tüpraş, Kasım ayı ürün marjlarını açıkladı. Buna göre, orta distilat ürünler içinde motorin marjı aylık bazda %38, jet yakıtı marjı ise %26 oranında iyileşti. Hafif distilat ürünlerde benzin marjı bir önceki aya göre %29 artarken, fuel oil marjı eksi 9,3 $/varil seviyesinde gerçekleşti. Model portföyümüzde bulunan Tüpraş için 271,00 TL hedef fiyatımız ve AL tavsiyemiz bulunmaktadır.
Tüm ürün marjları 5 yıllık ortalamaların üzerinde. Tüpraş’ın açıkladığı Kasım ayı verilerine göre ürün marjlarında yıllık bazda motorinde %111, jet yakıtında %110 ve benzinde %117 iyileşme görüldü. Aylık karşılaştırmada ise fuel oil dışındaki bütün marjlar iyileşti.
Türkiye akaryakıt piyasası, 9A25. 2025’in ilk dokuz ayında motorin satışları yıllık %3,2 artışla 19,9 milyon tona, jet yakıtı satışları %13,5 artışla 5,0 milyon tona ulaştı. Benzin satışları %17,2 artarak 4,3 milyon tona yükselirken, LPG satışları %5,5 düşüşle 3,0 milyon tona geriledi.
Tablo: Tüpraş Ağırlıklı Ürün Marjı ($/varil). Tüpraş, 2025 yılı için enflasyon muhasebesine tabi tüm etkilerden arındırılmış net rafineri marjı beklentisini önce 5 – 6 $/varil olarak paylaşmıştı. Ancak 3Ç25 finansalları sonrasında bu beklenti 6,0 – 6,5 $/varil aralığına revize edildi. Şirket 1Ç25’te 4,1 $/varil, 2Ç25’te ise 5,3 $/varil net rafineri marjı açıklamıştı. 3Ç25’te 9,7 $/varil olarak gerçekleşti.
Kaynak: Tacirler Yatırım