Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 195.60
Hedef Fiyat (TL) 274.00
Getiri Potansiyeli (%) 40.1%
Tüpraş 4Ç21’de 56.470 milyon TL satış geliri (Konsensus: 51.367 milyon TL / Deniz Yatırım: 55.137 milyon TL), 6,891 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 6.171 milyon TL / Deniz Yatırım: 5.704 milyon TL) ve 1.392 milyon TL net kar (Konsensus: 496 milyon TL / Deniz Yatırım: 468 milyon TL) açıkladı. 4Ç21’de satış geliri ve FAVÖK piyasa beklentilerinin hafif üzerinde gerçekleşirken, net kar beklentileri aştı. Dolayısıyla sonuçların hisse üzerinde olumlu bir etki yaratacağını düşünüyoruz.
■ 4Ç21’de Tüpraş’ın satış hacmi yıllık %22 artışla 7,7 milyon ton oldu. Şirket’in satış gelirleri de 4Ç21’de yıllık bazda %182 artarak 56.470 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ 4Ç21’de FAVÖK rakamı yıllık bazda yaklaşık 29 kat artarak 6.891 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 4Ç21’de FAVÖK marjı da yıllık bazda 11,0 puan artarak %12,2 seviyesine yükselmiştir. FAVÖK marjındaki artışta, iyileşen ürün marjları ve stok karı etkili oldu. Bu dönemde Tüpraş TL’deki değer kaybının etkisiyle 3Ç21’e benzer şekilde 5.223 milyon TL stok karı elde etti (3Ç21: 511 milyon TL stok karı).
■ Şirket’in net karı ise hem bizim hem de ortalama piyasa beklentisinin oldukça üzerinde, yıllık bazda %270 artışla 1.392 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
■ 3Ç21 sonunda 9,3 milyar TL olan net borç pozisyonu 2021 yıl sonu itibariyle 11,2 milyar TL düzeyine yükseldi.
■ Tüpraş 2021 yılı finansallarının ardından 2022 yılı beklentilerini de paylaştı. Buna göre Şirket, 2022 yılı kapasite kullanım oranı tahminini %90-95, üretim ve satış tahminlerini sırasıyla 26-27 milyon ve 28-29 milyon ton seviyelerinde belirledi. Net rafineri marjı tahmini ise 4 – 5 USD/varil olarak açıklandı.
■ Ayrıca Şirket, kar dağıtım politikası çerçevesinde, VUK’a göre hazırlanan mali tablolara göre oluşan kardan geçmiş yıl zararlarının düşülmesinden sonra bakiye kalmaması dolayısıyla temettü dağıtımı gerçekleştirmeyeceğini açıklamıştır. Bizim de beklentimiz bu yöndeydi.
■ Genel Değerlendirme: Hava trafiğinde güçlenme ve petrol fiyatlarındaki yükseliş hisse performansını desteklemektedir. Dördüncü çeyrek finansallarının ardından Tüpraş için 12-aylık hedef fiyatımızı 254,00 TL’den 274,00 TL’ye yükseltiyor, AL önerimizi sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren %15 relatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 14,8x F/K ve 4,6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
