Tüpraş Hisse Önerisi / Ak Yatırım – (03.02.2014)

Tüpraş Hisse Önerisi – Ak Yatırım

Dönüşüm projesinde sona geliniyor 

Tüpraş için notumuzu ‘Endeksin  Üzerinde Getiri’yeyükseltiyoruz.Hisse için 12 aylık hedef fiyatımız 46,28TL %24 yukarı potansiyel içeriyor. Tüpraş Rekabet Kurulu’nun 17 Ocak’ta açıkladığı 412 milyonTL cezanın ardından BIST100 endeksinin %7 gerisinde kaldı.

Fuel Oil dönüşüm projesi  net rafineri marjını 2015’teyaklaşık 2.4 dolar/varil artıracak.Tüpraş’ın 2.7 milyar dolarlık fuel oil dönüşüm projesinin 2014 sonunda tamamlanması bekleniyor. Projenin faaliyete geçmesinin ardından şirketin net rafineri marjının 2015 yılında 2.4 dolar/varil artışla 4.84 dolar/varil seviyesine ulaşmasını bekliyoruz.Bu projenin şirketin net karını 2015 yılında 245 milyon dolar artırmasını bekliyoruz.

Net rafineri marjının 2014’te 2.45 dolar/varil kalmasını bekliyoruz. Olası doğal gaz zammı (bizim tahminimiz %20) ve Avrupa pazarındaki durgunluğun etkisiyle 2014 net rafineri marjının 2.45 dolar/varil olarak kalmasını bekliyoruz.

Irak ve İran’dan petrol alımı yapılmasıyla yukarı yönlü risk oluşabilir. Bağdat ve Kuzey Irak yönetimleri arasındaki anlaşmayla Irak’ın Kuzey’inden petroli hracatı sağlanabilecektir. Kuzey Irak Yönetimi,bu bölgeden gerçekleştirilecek petrol akışının 2014 sonuna kadar günlük 350 bin varil kapasiteye ulaşabileceğini tahmin etmektedir. Bununla birlikte buradan sağlanacak petrolün özellikleri henüz netleşmemiştir. İran ve P5+1 arasında sağlanan anlaşma ise 20 Ocak itibarıyla yürürlüğe girmiştir.  Yaptırımlara ilişkin sağlanacak kolaylık is 6 aylık sürenin sonunda netleşecektir. Tüpraş’ın yaptırımlar öncesindeki alım seviyesine ulaşması durumunda İran’dan gerçekleştireceği alımlarla 2015 yılında net rafineri arjında varil başına 0,32 dolar iyileşme sağlayabileceğini tahmin ediyoruz.

Şirket yurt dışı benzerlerinde 10.0x seviyesinde bulunan  2015 TF/Kçarpanının altında,6,3x F/K çarpanıyla işlem görüyor. Şirketin tarihsel F/K çarpan ortalaması ise 8.6x seviyesinde.

Vergi soruşturmasına ilişkin belirsizlik risk unsuru.Devam eden vergi incelemesine ek olarak 2009‐2010 dönemi için henüz anlaşma sağlanmamış ve uzlaşmada olan 28 Mart 2013’te açıklanmış 103.5 milyon TL vergi cezası bulunmaktadır

Raporun tamamı için tıklayın.

Ak Yatırım Araştırma

Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.

Google Play'den ücretsiz indirin
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ HİSSE ÖNERİLERİ MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL HİSSE ÖNERİLERİNE ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN

@Hisse_Onerileri'ni Twitter'da Takip Et!

GÜNCEL HİSSE ÖNERİLERİNİ KAÇIRMAMAK İÇİN BURAYA TIKLAYARAK HEMEN TWITTER'DA BİZİ TAKİP EDİN!