Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde
Kapanış Fiyatı (TL) 14,24
Getiri Hedef Fiyat (TL) 21,00
Uzun Vadeli Öneri: AL
2Ç25 Finansal Sonuçları | TSKB
• Özkaynak kârlılığı %31,3 seviyesinde gerçekleşti – TSKB, 2025 yılının ikinci çeyreğinde net dönem kârını çeyreklik bazda %9,2 artırarak, beklentimizin hafif üzerinde 3,38 mlr TL seviyesinde açıkladı. Böylece yılın ilk yarısında toplam net kâr yıllık bazda %47,1 oranında artarak 6,48 mlr TL’ye ulaştı. Bankanın ortalama özkaynak kârlılığı bu dönemde %31,3 ile bir önceki çeyreğe kıyasla yatay seyretti. 2Ç25 döneminde swap maliyeti dahil net faiz geliri çeyreksel %22 artarak 3,8 mlr TL seviyesine ulaşırken, TÜFE’ye endeksli kıymetlerden elde edilen gelir 813 mn TL (ç/ç:+%11) olmuştur. Bu dönemde swap maliyetleri 440 mn TL’den 295 mn TL’ye gerileme gösterdi. Banka’nın net faiz marjı ise 6A25 döneminde %5,7 ile yıl sonu beklentisinin (%5) üzerinde gerçekleşmiş olup, yukarı yönlü potansiyele işaret etmektedir. 2Ç25’te bankanın ücret ve komisyon gelirlerinde çeyreksel %28 artış görülse de, 6A25 döneminde zayıf piyasa koşulları ve yüksek baz etkisi nedeniyle bu gelirler yıllık %45 azalma gösterdi. Bununla birlikte, 2Ç25’te bankanın iştirak gelirleri çeyreklik %51 artış göstererek 806 mn TL seviyesine ulaşmış ve kârlılığı destekleyen unsurlardan biri olmuştur. Banka’nın ikinci çeyrekte faaliyet giderleri önceki çeyreğe göre %33 yükseliş ile 916 mn TL’ye ulaşması, net karı baskıladı. Ayrıca bu dönemde kredi tahsilatları kaynaklı çözülen karşılıklarla birlikte bankanın diğer faaliyet gelirleri çeyreksel %94 artış ile 1,4 mlr TL’ye ulaştı ancak aynı dönemde özellikle ikinci aşama ağırlıklı karşılık giderlerindeki artış, net kara olan olumlu katkıyı sınırladı.
• Aktif kalitesinde iyileşme dikkat çekti – Büyük montanlı 3. aşama kredi tahsilatının etkisi ile bankanın takipteki krediler oranı %1,7’den %0,9 seviyesine gerilemiş ve %2,5’in altında olan yıl sonu hedefinin oldukça altında kaldı. Ayrıca 1Ç24’ten bu yana bankanın 3. aşama takibe düşen kredisi bulunmamaktadır. Bankanın toplam karşılık oranı 2Ç25 itibarıyla %4,2’den %3,6’ya geriledi; özellikle üçüncü aşama krediler için ayrılan karşılıkların bu dönemde gerçekleşen tahsilatın etkisi ile 2,9 mlr TL’den 1,7 mlr TL’ye gerilemesi etkili oldu. Banka’nın 2Ç25 sonu itibariyle 1,65 mlr TL tutarında serbest karşılık stoku bulunmaktadır. Bir önceki çeyrekte bu tutarın 400 mn TL’si iptal edilmişti. 6A25 döneminde bankanın net kredi riski maliyeti (kur etkisi hariç) çözülen karşılıkların etkisi ile -81 bp olarak gerçekleşmiş ve yıl sonu için hedeflenen <50 bp seviyesinin altında kalmıştır. 2Ç25’te bankanın sermaye yeterlilik oranı %20,3 ve ana sermaye oranı %19,2 ile hedeflenen seviyelere uyumlu gerçekleşti. Banka’nın 6A25 döneminde kur etkisinden arındırılmış kredi büyümesi %4,5 oldu. Banka’nın 1Ç25 sonunda 955 mn $ olan likidite fazlası 2Ç25 itibariyle 882 mn $ seviyesine geriledi. Banka tarafından yılın ilk yarısında 380 mn $’lık KFK (Kalkınma Finansman Kurumları) kredi anlaşması imzalandı.
• Değerleme ve öneri – Banka 2025 yıl sonu beklentilerinde değişikliğe gitmedi. Ancak net faiz marjı öngörüsünde (~%5,0) yukarı yönlü, net kredi risk maliyeti beklentisinde (<50 bp) ise aşağı yönlü sapmanın olası olduğu görülmektedir. 2Ç25 finansal sonuçları ardından TSKB için hedef fiyatımızı 20,3 TL’den 21,0 TL’ye revize ediyoruz. Banka için kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” tavsiyelerimizi sürdürüyoruz. Banka hisseleri son bir ayda BIST 100 endeksine göre %6,9 pozitif ayrışma göstermiştir.
Kaynak: Vakıf Yatırım