Öneri: Endeks Üzerinde Getiri
Hisse Fiyatı: 14,06 TL
Hedef Fiyat: 20,10 TL
Getiri Potansiyeli: %43
TSKB – 4Ç25 Finansal Sonuçları
TSKB 4Ç25 finansallarında analist beklentilerine paralel yıllık %32 düşüş ile 2.098 milyon TL net kar açıkladı. 2025 tüm yıl net kar rakamı ise yıllık %12 artış ile 11,4 milyar TL olarak gerçekleşti, bu dönemde özkaynak karlılığı %29,1 ile sektör ortalamasının oldukça üzerinde gerçekleşti.
i. Aktif kalitesinde bozulma sinyalleri belirginleşti. Takipteki kredi oranı %0,9’dan %2,4’e yükselirken, yapılandırılmış kredilerin payı %7,0 seviyesine çıktı. Buna bağlı olarak karşılık giderleri çeyreksel bazda 2.514 mn TL ile keskin bir artış gösterdi. Net kredi riski maliyet oranı %1,1’den %4,5’e yükselerek dönem kârlılığı üzerinde belirleyici baskı unsuru oldu. Takipten tahsilat kaleminin sınırlı katkısı (13 mn TL) risk maliyetini dengelemekte yetersiz kaldı.
ii. Fonlama tarafında uzun vadeli ve çeşitlendirilmiş yapı korunurken, 2025’te sağlanan toplam 1,8 milyar ABD doları tutarındaki dış kaynak girişi likidite görünümünü güçlendirdi. Sermaye yeterlilik oranı %20,3, ana sermaye yeterlilik oranı ise %19,2 seviyesinde gerçekleşerek büyüme stratejisini destekleyen sağlam sermaye yapısının sürdüğünü gösterdi.
iii. Toplam serbest karşılık stoku 1,1 milyar TL ile bilanço dayanıklılığını destekleyen önemli bir tampon olmaya devam edecektir.
iv. Yönetim, 2026 yılı için kurdan arındırılmış kredi büyümesinde düşük çift haneli artış, net faiz marjında ~%4,5, özkaynak kârlılığında ~%25 seviyelerini hedeflerken; takipteki kredi oranının ~%2,5, kur etkisi hariç net kredi riski maliyetinin ise ~50 bp civarında korunmasını öngörmektedir. Faaliyet gider artışının enflasyonun üzerinde kalmaya devam etmesi beklenmekle birlikte, güçlü sermaye tamponları ve sürdürülebilir finansman odaklı büyüme stratejisinin bilanço kalitesini desteklemeyi sürdüreceği değerlendirilmektedir.
TSKB 2026 tahminlerimize göre 3,09 F/K ve 0,69 F/DD çarpanlarıyla işlem görmekte olup 20,10 TL hedef fiyat ile “Endeks Üzeri Getiri” önerimizi yineliyoruz.
Kaynak: Phillip Capital