Tavsiye: Endeks Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat, TL 61.00
Güncel Fiyat, TL 32.90
Getiri Potansiyeli 85%
Yatırım teması:
Torunlar GYO’yu en çok tercih edilen hisseler listemizde tutmaya devam etme nedenlerimiz: (i) Şirket’in gelir modeli konut piyasası talebindeki düşüş trendinden önemli ölçüde korunmaktadır, (ii) Şirket’in alışveriş merkezlerinden elde ettiği tekrarlayan gelirler, tarihsel olarak TÜFE enflasyonunun ve ABD$/TL artış oranının üzerinde seyreden perakende ticaret cirolarını takip etmektedir, ve (iii) Şirket 2023 sonunda net nakde geçmeyi beklemektedir.
Hisse performansını etkileyebilecek faktörler:
(i) operasyonel varlıklardan elde edilen güçlü tekrarlayan gelir, Şirket’i konut piyasasındaki dışsallıklara daha az maruz bırakmaktadır, (ii) tüketici kredilerindeki artan faiz oranlarına karşı daha az kırılgan olan alışveriş merkezlerindeki defansif kiracı profili (Şirket’in alışveriş merkezlerindeki kira gelirlerinin %22’si, 8’i moda perakendecisi ve 1’i fast food zinciri olmak üzere ilk 10 kiracıdan gelirken, sadece bir dayanıklı tüketim malları ve elektronik perakendecisi %1,8’lik paya sahiptir), (iii) devam eden hızlı borçluluk azaltımı (Şirket 2023 sonunda net nakde geçmeyi beklemektedir), (iv) önümüzdeki yıllarda güçlü nakit üretimi sayesinde temettü büyümesi ve özkaynak finansmanlı yatırımlar (Şirket dağıtılabilir gelirinin %50’sini dağıtmayı hedeflemektedir) ve (v) Şirket’in hisse senetlerinin NAD hesaplamamıza göre derin iskontolu olması (NAD hesaplamamıza göre %52 iskonto).
Değerleme:
TRGYO hisselerine ilişkin %85’tir. TRGYO hisseleri Standardize PD/DD (yurtiçi benzerlerine göre %21 iskonto) ile işlem görmektedir. Benzer şekilde, mevcut hisse fiyatı NAD hesaplamamıza göre derin bir iskontoya işaret etmektedir (NAD hesaplamamıza göre %45 iskonto).
Kaynak: Ak Yatırım
