Tavsiye: AL
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 217.20
Hedef Fiyat (TL) : 357.50
Potansiyel Getiri (%) : 64.59
Yüksek Maliyet Artışı, Faaliyet Kârlarını Baskılamıştır!
Şirketin, 2025/06 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2024/06) göre 13,72 Milyar TL (yüzde 16,87) civarında artış göstererek, 95,10 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 19,21 Milyar TL civarında (yüzde 27,38) artmış ve cari dönemde 89,38 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Hasılat tarafındaki artışın, Satışların Maliyeti’ndeki artıştan daha sınırlı olması (-) sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı senelik bazda 5,35 Milyar TL (yüzde 44,52) tutarında azalmış (-) ve cari dönem finansallarında 6,67 Milyar TL tutarında gerçekleşme göstermiştir. Şirketin Brüt Kâr Marjı da; geçen seneki yüzde 14,77 seviyesinden yüzde 7,01 düzeyine hızla gerilemiştir (-).
Şirketin Faaliyet Giderleri; ‘Garanti, Nakliye ve Sigorta ile Reklam’ giderleri öncülüğünde, geçen yılın aynı dönemine göre 1,16 Milyar TL artış göstermiş ve cari dönemde 7,05 Milyar TL olmuştur. 2024/06 dönemi finansallarına ‘’Faaliyetlerden Kaynaklanan Net Kur ve Vade Farkları’’ kaynaklı olarak 780,0 Milyon TL tutarında Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kaydeden şirket, yine aynı kalemlerin negatif bakiye vermesiyle cari dönem finansallarına 289,3 Milyon TL düzeyinde Diğer Net Esas Faaliyet Giderleri yazmıştır. İki ana kalemde ortaya çıkan net 2,24 Milyar TL’lik kötüleşmenin, Brüt Kârdan gelen 5,35 Milyar TL’lik negatif etki ile birleşmesi sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı/Zararı kaleminde geçen yılın aynı dönemine göre 7,59 Milyar TL (yüzde 109,62) azalış (-) ortaya çıkmış ve 666,0 Milyon TL civarında Zarar yazılmıştır. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik diğer gelirlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 7,09 Milyar TL (yüzde 69,19) düzeyinde azalmış (-) ve 3,16 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Şirketin Esas Faaliyet ve FAVÖK Marjları da; sırasıyla yüzde 8,50’den yüzde – (eksi)0,70’e ve yüzde 12,59dan yüzde 3,32’ye gerilemiştir (-).
Enflasyon Muhasebesi Kaynaklı Parasal Kayıpta Ortaya Çıkan Toparlanma; Net Kâr’daki Baskıyı Azaltmıştır!
Cari dönemde, şirketin Net Yatırım Faaliyet Gelirleri; 290,6 Milyon TL civarında (2024/06’da 111,6 Milyon TL olmuştur) gerçekleşmiştir. Net Finansman Gelirleri ise; ‘’Net Faiz Gelirleri’’ alt kalemindeki azalışın büyük orandaki etkisiyle 911,0 Milyon TL civarında azalışla 2,90 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Geçen yıl ortaya çıkan 444,9 Milyon TL tutarındaki Ertelenmiş Vergi Geliri, cari dönemde 337,3 Milyon TL tutarında olmuştur. Diğer yandan, geçtiğimiz yılın ilk 6 ayında 5,44 Milyar TL tutarında TMS 29 enflasyon muhasebesinden gelen Net Parasal Pozisyon Kaybı yazan şirket; cari dönemde 4,18 Milyar TL iyileşmeyle aynı kaleme 1,26 Milyar TL’lik gider kaydetmiştir..
Özetle; Esas Faaliyet Kârı/Zararı kaleminde ortaya çıkan 7,59 Milyar TL’lik negatif etki; TMS 29’dan gelen parasal pozisyon kaybındaki azalışın desteği ile faaliyet dışı kısımda meydana gelen 3,34 Milyar TL’lik iyileşme sonrasında, şirketin Dönem Net Kârı/Zararı kaleminde 4,25 Milyar TL civarında bir azalış görülmesini sağlamış ve cari dönemde 1,60 Milyar TL Kâr ortaya çıkmıştır. Şirketin Net Kâr Marjı ise; kâr düşüşüne paralel olarak yüzde 7,18’den yüzde 1,68’e gerilemiştir (-).
Değerleme;
• Şirket değerlemesi için İNA (İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Buna göre; 178 Milyar 748 Milyon 702 Bin 640 TL hedef piyasa değerine ulaşılmış olup, hisse başına hedef fiyatımızı, daha önce belirlediğimiz 275,00 TL seviyesinden 357,50 TL’ye revize ediyoruz. ‘’AL’’ olan tavsiyemizi ise koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım