Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 455.00 (önceki 430.00)
Güncel Fiyat, TL 217.20
Getiri Potansiyeli: %109
Beklentilerin üzerinde net kar
Tofaş 2Ç25 finansal sonuçlarını TMS29 düzeltmelerine göre açıklamıştır; dolayısıyla tüm finansal karşılaştırmalar reeldir. Tofaş 2Ç25’te piyasa beklentisi olan 1.044 milyon TL’nin oldukça, bizim beklentimiz olan 1.651 milyon TL’nin ise %8 üzerinde 1.751 milyon TL net kar açıkladı. Şirket 2Ç25’te piyasa beklentisi olan 2.420 milyon TL’ye paralel, bizim beklentimiz olan 2.615 milyon TL’den ise %7 aşağıda 2.451 milyon TL FAVÖK açıkladı.
2025 beklentileri. Şirket yurt içi hafif araç piyasa beklentisini 900- 1100 bin adetten 1100-1200 bin adet seviyesine yükseltti. (AK: 1.100 bin adet). Stellantis Otomotiv birleşmesi tamamlandıktan sonra yönetim, iç pazar satış hacmi beklentisini 110-130 bin araç seviyesinden 300-330 bin araca yükseltti (Yönetim beklentileri Tofaş + Stellantis Otomotiv satışlarının yıllıklandırılmış adetlerini yansıtmaktadır. AK 2025 yıllıklandırılmış satışlar: 311 bin adet). Şirket ihracat satış hacmi beklentisini 70-90 bin adetten 70-80 bin adede indirdi (AK: 72 bin adet). Yönetim yatırım harcaması beklentisini 150 milyon Euro seviyesinde korudu (AK: 150 milyon Euro). Yönetim 2025’te ~%3 VÖK marjı (AK: %3), 2028’de ise %5-7 VÖK marjı (AK: %6) beklemektedir.
2Ç25’te net satışlar yıllık %116 arttı. 2Ç25’te yurt içi satış gelirleri %142, ihracat satış gelirleri %9 arttı. Yurt içi satış hacmi yıllık %121, ihracat satış hacmi yıllık %18 yükseldi.
2Ç25’te FAVÖK yıllık %34 daraldı. FAVÖK marjı 2Ç25’te yıllık 8 puan daraldı. Brüt kar marjı yıllık 5,5 puan, Operasyonel Giderler/Net Satışlar 1,1 puan daraldı. FAVÖK marjındaki düşüşün nedenleri 1) fiyatlama gücünde zayıflama ve 2) satış karmasında ithal araçların payının artmasıdır.
Yorum: Beklentilerin üzerinde net karla açılışta Olumlu piyasa tepkisi bekliyoruz. Hedef fiyatımızı 430 TL’den 455 TL’ye yükseltiyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım