Tekfen Holding Hisse Önerisi
Hisseyi neden beğeniyoruz?
Tekfen taahhüt tarafında ilk çeyrek rakamlarına göre toplam 2.6 milyar dolarlık iş miktarına sahip bulunuyor. 2014 yılında şirket henüz yeni bir proje alamasa da yıl genelinde toplamda 1.2 milyar dolarlık proje alınmasını olası görüyoruz. Özellikle Azerbaycan ve Türkiye’de yeni işler alınmasını beklerken Katar’da ise mevcut otoyol işine ek gelmesini muhtemel görüyoruz. Taahhüt tarafında VAFÖK marjının ise 2013 yılında iki projeden kaynaklı problemler nedeniyle baskı altında kalması sonrasında 2014 yılında
toparlanmasını bekliyoruz. İlk çeyrekteki toparlanmanın ardından taahhüt tarafı marjındaki artış ikinci çeyrekte de devam edecektir.
Tarım segmentinde ise ilk çeyrekteki oldukça yüksek marj rakamı sonrasında mevsimselliğin etkisiyle bir miktar gerileme beklesek de ilk yarı marjlarındaki seviyenin şirketin tüm yıl beklentisini yukarıya çekmesine neden olabileceğini düşünüyoruz. Bunun yanında şirketin tarım segmentinde yaptığı yatırımın 2015 ve sonrasında marjlara olumlu yansımasını bekliyoruz.
Potansiyel Katalistler
Şirketin yapacağı ikinci çeyrek kar açıklaması marjlardaki gelişmeyi göstererek şirkete olan ilgiyi artırabilir. Özellikle taahhüt tarafında marjlardaki, artış devam edecektir. Bunun yanında tarım segmenti ise yıllık bazda iyileşmeye işaret ediyor.
Aşağı/Yukarı Yönlü Riskler
Taahhüt şirketlerinde bazı projelerde gerçekleşen maliyet artışları bu projelerin ve segmentin marjlarını olumsuz etkileyebilir. Tekfen’in özellikle Libya’da durmuş olan projesiyle ilgili olarak önümüzdeki dönemde bir gider yazması gerekebilir.
Değerleme
Şirket için yapmış olduğumuz değerleme hisse başına 6.80TL hedef fiyata işaret ediyor. Şirketi %31’lik artış potansiyeli ile portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
Oyak Yatırım 2014 Temmuz 2. Yarı Portföy Önerileri
