Öneri: AL
Kapanış Fiyatı TL24.44
Hedef Fiyat TL40.00
Potansiyel Getiri 64%
Ucuzluk devam ediyor
En başta enflasyon ve risksiz faiz oranı olmak üzere makro varsayımlarımızdaki değişiklikler ve şirketin tahminlerimizin üzerinde ciro artışı ve nakit yaratarak büyümesi sonrası, SOKM için 12 aylık hedef fiyatımızı 40 TL’ye yükseltiyor (önceki 23.5 TL) ve ‘AL’ tavsiyemizi yineliyoruz. ŞOK, 2018’de halka arz edildiğinden bu yana olduğu gibi 2022 yılında da BIST100’ün altında performans gösterdi. Her ne kadar zayıf hisse performansı, genel olarak tüm gıda perakendecileri için bir sorunduysa da, en büyük ayrışmanın ŞOK’da olduğunu düşünüyoruz. Şirket, son iki yılda, azalan bir marjla da olsa, serbest nakit yaratmaya devam etti ve cirosunu %57’lik YBBO ile arttırdı. Öngörülerimiz önümüzdeki iki yılda da bu temponun devam edeceği yönünde. Hissenin işlem gördüğü çarpanların orta ve uzun vadeli alım için uygun olduğu görüşündeyiz.
4Ç22’nin şirket öngörülerinden daha iyi gelmesi muhtemel SOK’un 2022’de, yönetimin öngördüğü ciro artış bandının (%95%- 105) üzerinde, %107 büyümesini bekliyoruz. 2,2 milyar TL’lik net kar tahminimiz, daha yüksek mağaza içi giderleri nedeniyle faaliyet giderlerindeki büyük artışa ragmen, ertelenmiş vergi gelirlerinin de katkısıyla şimdiye kadar kaydedilen en yüksek yıllık net marj olacak.
2023 marjlar açısından zor bir sene. Enflasyonun gerilemesiyle belirli maliyet kalemlerinde (elektrik, kira) yakalanacak göreli istikrar, 2023’te ŞOK’un marjları üzerindeki yükü azaltacaktır. Ancak, Ocak ayındaki fiyat sabitleme gibi kampanyaların muhtemel sıklığı, daha düşük envanter kazançları ve fiyatlandırma için daha az elverişli ortam nedeniyle marjlarının gerilemesini bekleriz. Bu gerileme uzun süreli olmayacaktır çünkü geleneksel kanaldan elde edilen pazar payı kazançları ve ciro büyümesi, baskıyı hafifletecektir. 2023 yılı tahminlerimiz, c.%60 ciro, %64 vergi öncesi kar artışı; ertelenmiş vergi gelirinin baz etkisi nedeniyle %14 net kar artışı yönündedir.
Kaynak: Yapı Kredi Yatırım
