Tavsiye: AL
Kapanış Fiyatı: 23,64 TL
Hedef fiyat: 35,00 TL
Getiri potansiyeli %48
Kârlı büyüme potansiyeli…
Büyüme odaklı iş modeli ve güçlü operasyonel performansı takiben ŞOK için tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı revize ediyoruz. ŞOK için 12 aylık hedef fiyatımızı hisse başına 35,00 TL olarak revize ederken, AL tavsiyemizi koruyoruz. Yüksek gıda enflasyonu ve tüketicilerin indirimli ürünlere yönelik artan talebi, ŞOK’un mağaza başı günlük satış büyümesini destekleyeceğini düşünüyoruz. SMM üzerindeki etkin kontrol ile envanter kazanımları sayesinde, brüt kar marjının daha da iyileşeceğini düşünüyoruz. Sonuç olarak, ŞOK’un 2022T dönemi net karını yıllık bazda %366, 2023T dönemi net karını ise yıllık bazda %39 oranında artıracağını tahminliyoruz. ŞOK, 2022T dönemi tahminlerimizde 9,3x F/K, 2023T dönemi tahminlerimizde 5,8x F/K çarpanıyla işlem görmektedir.
Tahminler yukarı revize edildi…
Yayınlanan son resmi revizyonda ŞOK, 2022T dönemi için %8 FAVÖK marjıyla ~%100 oranında net satışlarda artış beklemektedir. 2022T dönemi net satışların yıllık bazda %103 oranında artışla 57,8 milyar TL’ye ulaşacağını, %8 marj ile 4,7 milyar TL düzeyinde FAVÖK tahminliyoruz. 2Y22 dönemi için ise %8 FAVÖK marjı ile net satışlarda yıllık bazda %125’lik artış bekliyoruz. Böylece, ŞOK’un 2022T döneminde yıllık %366 artışla 1,5 milyar TL net kar elde etmesini beklerken, tahminlerimize 2Y22’de 900 milyon TL’ye ulaşacak 6 kat net kar büyümesini dahil ettik. Önümüzdeki üç yıl için, FAVÖK marjını %8’de sabit tutarken, gelirlerde %36’lık bileşik yıllık büyüme oranı öngörüyoruz.
Mağaza açılışları büyümeyi hızlandırıyor…
ŞOK, bu yıl 753 yeni mağaza açılışıyla Eylül 2022 itibarıyla 10 bin adet mağazaya ulaştı. 2Y22’de 375 yeni mağaza açılışıyla şirketin yıl sonu toplam mağaza sayısının 10.233 adete ulaşacağını tahmin ediyoruz. ŞOK’un agresif mağaza açılış görünümünün 2023 yılında bin adet yeni mağaza açılışıyla devam edeceğini düşünüyoruz.
Envanter kazanımları marjları destekliyor…
Şok Marketler, günlük operasyonlarında indirimli ürün fiyatlamaları için pazardaki fırsatları takip etmektedir. Gıda enflasyonu da dikkate alındığında bu durum, ŞOK’un stoklarını daha yüksek kârla satışını gerçekleştirmesini sağlayacaktır. 2Ç22’de toplam envanter yıllık bazda %144 artarken, çeyreksel bazda ise %33 oranında artış kaydetti. Envanter kazanımının brüt kar marjında iyileşmeye ve 2Y22 dönemi operasyonel performansına katkı sağlayacağını düşünüyoruz.
Riskler…
i) gıda fiyatlarında oluşacak hızlı bir daralma,
ii) müşteri trafiğinde ve yeni mağaza açılışlarında olası bir yavaşlamanın, ŞOK için ana riskler olacağını düşünüyoruz.
Kaynak: Tacirler Yatırım
