Fed’den faiz indirim beklentileri yükseldi…
Öneri: AL
Ağustos ayında risk iştahını etkileyen darboğazlara yönelik önemli gelişmeler yaşandı. Ağustos başında gelen ABD tarım dışı istihdam verilerinin beklentileri karşılamaması ve önceki iki aya yönelik verilerin sert bir şekilde aşağı yönde revize edilmesi, haziran toplantısında faizleri sabit tutan Fed’in Eylül ayında indirime başlayacağı beklentisinin kuvvetlenmesine neden oldu. Piyasalar ağırlıklı olarak, FOMC üyelerinin tarife etkilerinin enflasyon üzerinde kalıcı olmayacağını değerlendirmesini beklerken istihdam piyasasındaki yavaşlama endişelerine bağlı olarak eylül toplantısında faiz indirimi yönünde karar çıkmasını fiyatlamaktadır. Diğer yandan ABD’nin Rusya’ya barış görüşmeleri için süre vermesi sonrası 15 Ağustos’ta Alaska’da düzenlenen Trump -Putin zirvesi ile devamında Ukrayna Devlet Başkanı Zelenski ve bazı AB liderlerinin katılımı ile ABD’de gerçekleştirilen toplantı, global risk iştahını destekledi. Ayrıca, Putin -Zelenski görüşmesinin Trump’ın da katılımıyla yeni bir zirveye dönüşebileceğinin açıklanması da olumlu fiyatlandı. Bununla beraber, Trump’ın 2 Nisan’da yaptığı açıklamadan bu yana piyasaları baskılayan tarifeler konusu, başta Çin olmak üzere AB, İngiltere ve Japonya gibi ülkeler ile yapılan anlaşmalar ve ay içerisinde Başkan Trump’ın imzaladığı kararname ile anlaşma yapmayan ülkelere yönelik %15 – %50 arasında uygulanacak tarifelerin açıklanmasıyla netleşmeye başlamıştır . Tarifeler konusunun belirsizlikleri azalması, risk iştahını olumlu etkilemektedir.
Yurt içinde ise; Temmuz toplantısında politika faizini %46’dan %43’e çekerek faiz indirim döngüsüne geri dönen TCMB, 14 Ağustos’ta yayınladığı yılın lll . Enflasyon Raporu’nda 2025 yılsonu tahminini %24’te sabit tutarken 2026 yılsonu tahmini %12’den %16’ya yükseltti. Tahmin aralıklarını daraltan TCMB 2025 için %25 -29, 2026 için %13 -19 tahmin aralığı açıkladı. Enflasyon raporu sonrası piyasalarda TCMB’nin hem parasal aktarım mekanizması hem de makro ihtiyati tedbirleri etkin şekilde kullanarak enflasyonu tahmin patikasına yakınlaştıracağına yönelik güven artmıştır. Veri odaklı karar almaya devam edeceğinin altını çizen TCMB’nin enflasyon görünümünde bir bozulma olmaması durumunda faiz indirimlerine devam edeceği ve yılı %35 seviyesinde bir politika faizi ile tamamlayacağını düşünüyoruz.
Global piyasalarda ana gündemi; Rusya -Ukrayna barış görüşmelerinden gelecek haberler ve Fed’in 16 -17 Eylül tarihlerinde gerçekleştireceği toplantı öncesinde başta enflasyon ve istihdam olmak üzere açıklanacak makro verilerin oluşturması bekleniyor. Eylül ayında toplantısı olan büyük merkez bankalarından Fed’in faiz indirimlerine başlaması, AMB’nin faizleri sabit tutmaya devam etmesi ve Japonya’nın faiz artırma ihtimalinin güçlenmesi beklenmektedir. Diğer yandan belirginleşmeye başlayan tarifeler konusunda Başkan Trump’ın yapacağı yeni hamleler de risk iştahı üzerinde etkili olmaya devam edecektir.
Yurt içinde ise ; başta 3 Eylül’de açıklanacak Ağustos enflasyon verisi olmak üzere gelecek makro veriler, TCMB’nin 11 Eylül toplantısından çıkacak faiz kararı ve ileriye dönük verilecek mesajlar yakından takip edilecektir . Ayrıca, yolsuzluk soruşturmaları kapsamında ortaya çıkabilecek haber akışları ve başta Rusya -Ukrayna ve Suriye’deki gelişmeler olmak üzere Ortadoğu kaynaklı jeopolitik gelişmeler yakından izlenmeye devam edilecektir.
TCMB’nin eylül ayında da faiz indirimlerine devam etmesi bekleniyor…
Ağustos ayına TCMB’nin faiz indirim beklentileri doğrultusunda pozitif momentum ile başlayan BIST 100 Endeksi, ay genelinde bu seyrini sürdürerek ayı TL bazlı yeni rekor seviyelerde %5,07 yükselişle 11.288,05 puandan tamamladı. Sınai endeks ayı %7,50 yükselişle tamamlarken Bankacılık Endeksi ise %0,73 yükselişle negatif ayrıştı.
Temmuz toplantısıyla birlikte faiz indirim döngüsüne giren TCMB’nin, enflasyondaki gerilemeye paralel olarak eylül ayı da dahil olmak üzere kalan toplantılarda faiz indirimlerine devam etmesini bekliyoruz. KKM’nin sonlandırılması, Borsa İstanbul’da açığa satış yasağının kaldırılmasının planlanması ve Eylül ayının ilk haftasında açıklanması beklenen üç yıllık Orta Vadeli Plan’ın piyasalarda olumlu etki yapmasını bekliyoruz. Ayrıca, Trump baskısı altında kalan Fed’in Eylül toplantısında faiz indirimlerine başlaması ve barış görüşmeleri için adımlar atılan Rusya-Ukrayna savaşından pozitif haberler gelmesi ile gelişmekte olan ülkelere yönelecek fon akımları ve petrol fiyatlarındaki gerileme de TL varlıkları olumlu etkileyecektir.
Fed’in faiz indirimlerine başlaması, jeopolitik tarafta mevcut durumun iyileşmesi, tarifeler konusunda belirsizliklerin ortadan kalkması ve yurt içinde yeni bir şok dalga yaşanmaması durumunda; TCMB’nin gevşeme döngüsüne devam etmesinin etkisiyle yılın üçüncü çeyreğinde ekonomide yeni bir dengelenme döneminin başlayacağını, bunun da başta bankacılık sektörünü sonrasında ise reel sektörü olumlu etkileyeceğini düşünüyoruz.
Yukarıda sıralanan dinamiklere bağlı olarak BİST’te Temmuz ve Ağustos aylarında yakalanan pozitif ivmenin Eylül ayında da devam etmesini bekliyoruz.
Bu değerlendirmeler ışığında; BIST100 Endeksi için 12 aylık 13.500 puan olan hedefimizi ve hedef değerimizin cari endekse göre %20 getiri potansiyeli taşıması nedeniyle AL önerimizi koruyoruz. MSCI Turkey Endeksi 2025T 8.45x ve 0.94x F/K ve PD/DD oranları ile EM MSCI endeksine göre 41% ve 49,5% iskontolu işlem görmektedir.
Bu ay model portföyümüzde değişiklik yapmıyoruz.
Piyasa Riskleri
➢ Başta Rusya-Ukrayna olmak üzere Ortadoğu gibi kriz bölgelerinde sıcak çatışma risklerinin genişleyerek yayılması,
➢ Beklentilerin üzerinde gelen enflasyon verileri nedeniyle Fed’in faiz indirimlerini ertelemesi,
➢ İlerleme kaydedilen tarife anlaşmalarında Başkan Trump’ın yeni açıklamalar ile ticaret savaşlarının genele yayılma ihtimali,
➢ TCMB’nin Temmuz itibarıyla başlattığı faiz indirim döngüsünün, enflasyonda beklenen düşüşün gerçekleşmemesi nedeniyle sekteye uğraması,
Model Portföy Önerileri
Rapor için tıklayın.
Kaynak: Şeker Yatırım Aylık Strateji Bülteni