Petkim Hisse Önerisi – Bizim Menkul
Endeksin Üzerinde Getiri – Yükselme Potansiyeli %25
Talep zayıf ancak marjlarda iyileşme var … 2013 yılında %8 büyüyen Türkiye petrokimya pazarında 2014 yılı büyüme açısından daha zor olabilir. Diğer yandan küresel petrokimya pazarında 2014 yılının 2013’e göre daha iyi olması bekleniyor. PETKİM’in kapasite kullanım oranı 2012 yılında %87,8 iken 2013 yılında %81,4’e geriledi. Talebin zayıf olması kapasite kullanım oranlarını ve ciroyu düşürürken, ABD Dolarındaki güçlenme ve şirketin uygulamakta olduğu pazar odaklı dinamik planlama politikaları operasyonel karlılık marjlarını iyileştirdi.
2013 yılı dördüncü çeyreğinde geçen yıla göre PETKİM’in miktarsal (ton bazında) satışları %11 artışla 447 bin ton, satış gelirleri ise %27 artışla 1.192 milyon TL oldu. Bu durum ortalama ürün fiyatlarının geçen yıla göre neredeyse %16 arttığını gösteriyor ancak bu artışta ABD Doları’nın TL karşısında %13,6 değerlenmiş olmasının etkisinin önemli olduğu söylenebilir. Diğer yandan şirketin ihracatının cirosu içindeki payı 2013 yılı son çeyreğinde %36 ile son iki yıldaki ortalama %40 seviyesinin altında kaldı. Ancak, Avrupa pazarlarında toparlanma ile birlikte önümüzdeki dönemlerde şirketin ihracatında canlanma beklemekteyiz.
PETKİM’in temel hammaddesi olan nafta fiyatları 2013 4.çeyrek döneminde bir önceki yıla göre ürün fiyatlarından daha fazla arttığından, bu durum şirketin brüt kar marjına olumsuz yansıdı. LPG fiyatlarında son çeyrekte gerçekleşen artış da hammadde olarak LPG kullanımını artırmakta olan şirketin brüt kar marjlarının iyileşememesinde bir diğer sebep olmuştur. Diğer yandan, Socar Gaz şirketinden daha uygun fiyatla doğal gaz alımı gibi enerji maliyetlerini azaltıcı uygulamalar sonucunda, son çeyrekte üretimdeki düşüşe rağmen ton başına üretimde kullanılan miktarsal enerjide (kcal) düşüş yaşanmıştır. Şirketin brüt kar marjı bir
önceki çeyreğe göre kötüleşirken, önceki yılın aynı çeyreği ile karşılaştırıldığında %3,5’ten %4,8’e yükseldi.
Talep zayıf ancak marjlarda iyileşme var … 2013 yılı dördüncü çeyreğinde şirketin faaliyet gider marjı hem önceki yılın aynı çeyreğine hem de bir önceki çeyreğe göre azalarak %2,4 olarak gerçekleşti. Böylece geçen yılın üçüncü çeyreğine göre bu yıl hem brüt kar marjı hem de faaliyet gider marjındaki iyileşmelerin FAVÖK marjına olumlu yansıdığı, ancak TL’nin döviz karşısında değer kaybetmiş olmasından dolayı diğer faaliyetlerden gelir ve giderlerde sınıflandırılan ticari borç kur farkı giderlerinin
FAVÖK ve net kar marjını olumsuz etkilediği görülüyor. Şirketin son çeyrekte net karının geçen yılın aynı çeyreğine
göre oldukça düşük seyrettiği ancak yıl genelinde 2012 yılına göre iki katına ulaştığı görülüyor.
Şirket 2013 yılı karından toplam 47 milyon TL temettünün Genel Kurulca kabulü halinde 01.07.2014 tarihinde dağıtılmasına karar verdi. Buna göre şirketin 2013 yılı temettü verimini %1,89 olarak hesaplıyoruz. 2011 yılı karından 55,8 milyon TL temettü dağıtan şirket 2012 yılında temettü dağıtmamıştı.
3 Şubat 2014 tarihinde şirket iştiraki Petlim ile ilgili olarak stratejik finansal fırsatların değerlendirilmesi amacıyla SOCAR Türkiye Enerji ve Goldman Sachs ile görüşmelere başladığını açıklamıştı. Ancak, konuyla ilgili belirli bir karar henüz olmadığından, değerlememizde bu durumun hisse fiyatı üzerindeki olası etkilerini göz önüne almadık.
PETKİM hisse senetleri için 22/11/2013 tarihinde 3,30 TL olarak belirlemiş olduğumuz hedef fiyatımızı daha önce varsaydığımız risksiz getiri oranındaki 200 baz puanlık artış ve operasyonel karlılık marjları tahminlerimizdeki iyileşmenin etkisiyle 3,10 TL olarak aşağı yönde güncelliyor ve “Endeksin Üzerinde Getiri” önerimizi koruyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
