Pegasus Hisse Önerisi
İNA analizine göre hedef hisse fiyatını 42,50 TL hesapladığımız Pegasus için AL önerimizi koruyoruz.
Merkez üssü İstanbul Sabiha Gökçen Havaalanı olmak üzere Antalya, Adana ve İzmir’den operasyonlarını sürdürmekte olan şirket, 36 ülkede toplam 56 yurt içinde ise 30 olmak üzere toplam 86 noktaya seferler düzenlemektedir. Düşük maliyetli taşıyıyı modeli ile uçakların kesintisiz olarak kullanılarak günlük kullanım sürelerinin arttırılması, uçuş ekibinin daha etkin çalıştırılması, maliyetlere odaklanma, düşük fiyatlar,yüksek zaman kalkış performansı, satış kanalı olarak internete odaklanma, kısa ve orta mesafeli uçuşlar geçekleştirme, yolculara ürün ve hizmetler sunarak yan gelirleri artırmayı amaçlayan şirketin bu durum finansallarına olumlu yansırken, yurt içi rakiplerine kıyasla önemli bir avantaj sunmaktadır.Artan filsouna paralel yolcu sayısındaki artış devam ediyor- 2014 yıl sonu itibariyle 54 uçak olan filosonu 2022 yılında 130’un üzerine çıkarmayı amaçlayan şirket bu durumun finansallarına olumu yansıyacağını düşünüyoruz. Son beş yıl içinde yolcu sayısında %31’lik birleşik yıllık büyüme oranı elde eden şirket, 2013 yılı sonu itibariyle yolcu sayısını 16.8 milyon kişiye çıkarmıştır. Şirketin 2014 yılında yolcu sayısının 20 milyon kişi seviyesinde gerçekleştiğini tahmin ederken, yeni hatların poiitif katkısı ile 2015 yılında bunu %17’lik artışla 23.4 mn seviyesinde gerçekleşeceğini öngörüyoruz. Şirketin yolcu sayısının 2016 yılında ise 26.5 mn seviyesine ulaşacağını tahmin ediyoruz. Şirketin 2014 yılını %80.6 doluluk oranı ile tamamladığını bunun 2015 yılında %81 seviyesinde gerçekleşeceğini öngörüyoruz. Bilindiği üzere şirketin Merkez üssü olarak kullandığı Sabiha Gökçen Havalimanı’nda halen bir olan pistin ikiye çıkarılması planlanmaktadır. 2019 yılına kadar yapılacak bu yatırımla birlikte havalimanının yolcu kapasitesinin 30 mn seviyesinden 50 mn seviyesine çıkarılması hedeflenmektedir. Dolayısıyla bu yatırım, şirketin yolcu saysındaki büyüme katkı sağlayacaktır. Ancak, THY’nın Atatürk havalimanındaki kapasite problemeleri nedeniyle son dönemee uçaklarını buraya kaydırmasnın şirketin yolcu getirileri açısından risk yarattığını da not edelim.
Yeni uçuş noktalarıyla farklı coğrafyalarda büyümesini sürdürmeyi planlıyor Pegasus, büyüme stratejisine uygun olarak, destinasyonlar için gerekli trafik haklarının alınmasına paralel ikili anlaşmalar sonrası başta Ortadoğu, Kuzey Afrika, Bağımsız Devletler Topluluğu ülkeleri olmak üzere Türkiye’nin doğu, güney ve kuzeyindeki özellikle düşük düşük maliyetli network penetrasyon oranına sahip uluslararası destinasyonlara odaklanmayı ve bu ülkelerdeki yurtdışı tarifeli operasyonlarını artırmayı planlamaktadır. Bu kapsamda şirket yakın çevrede uçuş mesafesi açısından 5.5 saati geçmeyecek bölgelere odaklanmayı amaçlamaktadır. Özellikle 16.1% düşük maliyetli network penetrasyon oranına sahip Doğu Avrupa, %15.9 penetrasyon oranına sahip Ortadoğu ve 10.8% penetrasyon oranına sahip Afrika şirketin yakın gelecekte odaklanacağı başlıca bölgeler olacaktır. 2015 için beklentilerimiz – Pegausus’un 2014 yılını 3.1 milyar TL (%29 yıllık büyüme) net satış geliri ile tamamlayacağını düşünüyoruz. 2015 yılında artan yolcu sayısına paralell net satış gelirinin %18’lik artışla 3.6 milyar TL seviyesine ulaşacağını tahmin ediyoruz. 2014 yılında FAVÖK rakamının 420 mn TL, FAVÖKK rakamının ise 615mn TL seviyesinde gerçekleşmesini beklerken 2015 yılında net satış gelirlerindeki büyüme ve son dönemde petrol fiyatlarındaki gerilemeinin de etkisiyle sırasıyla 2015 yılında 550 mn TL ve 794mn TL seviyesinde gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. Şirketin AKK Başına birim maliyetin (CASK) 2014 yıl sonunda 4.2 Euro cent seviyesinde olacağını bunun petrol fiyatalrındaki gerilemin de etkliyile 4.0 Euro cent seviyesinde düşeceğini tahmin ediyoruz. Şirketin 2014 yılını 250mn TL net kar açıklamasını beklerken 2015 yılındaki net kar bekkentimi ise 334 mn TL seviyesinde bulunuyor.
Şirket için önerimiz AL yönünde devam ediyor – Şirket için İNA analizi ve benzer şirket çarpanlarına göre şirketin hedef hisse fiyatını 42.50 TL seviyesinde hesaplıyoruz. Cari hisse fiyatı 31.80 TL seviyesinde bulunan Pegausu’un hedef hisse fiyatımıza göre %34’lik bir yükselme poatansiyeli taşıması nedeniyle AL olan önerimizi koruyoruz.
Şeker Yatırım 2015 Şubat Aylık Bülteni
