Endeks Üstü Getiri
Fiyat :268,00 TL
Hedef Fiyat: 392,00 TL
Hedef Getiri: %46,3
Finansal Değerlendirme ve Hedef Fiyat Revizyonu
Büyüme İvmesi Sürüyor
PGSUS için hedef fiyatımızı 392,0 TL olarak koruyor ve endeks üstü getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz. Pegasus, 2025 yılının ikinci çeyreğinde %45 artışla 38,4 milyar TL ciro, %32 artışla 10,7 milyar TL FAVÖK, %28 artışla 5,1 milyar TL net kar ile tamamladı.
Birim Karlılık Yatay Kalsa da Kapasite Büyümesi Sürüyor
Şirket, geçen yılın aynı dönemine kıyasla, 2Ç25 itibariyle %14, 6A25 itibariyle %13 misafir büyümesi sağladı. Doluluk oranları ise, 2Ç25 itibariyle 1,1 puan azalışla %86,4, 6A25 itibariyle 1,0 puan azalışla %83,3 oldu. RASK; 2Ç25 itibariyle %2 azalış gösterse de, 6A25’te %1’lik büyüme ile 4,16 EURc olarak gerçekleşti. Misafir başına yan gelirler de büyüme ivmesini koruyarak %6 artış gösterdi ve €29,7 seviyesine ulaştı.
Akaryakıt Maliyetlerindeki Düşüş Marjları Koruyor
Şirketin raporlama para birimi olan euro bazında, ana gider kalemlerinden olan personel giderleri 2Ç24’e kıyasla %54 artış gösterirken, akaryakıt giderleri petrol fiyatlarındaki düşüşle 2Ç25’e kıyasla %6 azalış gösterdi. Bakım giderleri 2Ç24’e kıyasla %6, amortisman giderleri ise %25’lik artış gösterdi. CASK tarafından değerlendirildiğinde TL’nin döviz sepetine kıyasla enflasyonun altında değer kaybetmesiyle personel giderlerindeki değişim hala karlılık tarafında baskı unsuru olmaya devam etmektedir. CASK, 2Ç24’e kıyasla sabit kalırken, akaryakıt hariç CASK’taki artış %12 olarak gerçekleşti. Akaryakıt hariç CASK’taki yükseliş büyük ölçüde personel ücret artışları kaynaklandı. Şirketin cirosu artış gösterirken, gider kalemlerinde yaşanan daha güçlü artış, hem çeyreklik hem de 6 aylık dönemde bir miktar marj geri çekilmesine neden oldu. FAVÖK marjı; 2Ç25 ve 6A25 dönemlerinde 1,1 puanlık daralma göstererek sırasıyla %29,0 ve %19,8 seviyesinde gerçekleşti.
2025 Beklentileri Kapasitede Yukarı, FAVÖK’te Aşağı Revize Edildi
Şirket, 2025 yılında, 2024 yılına kıyasla arz edilen koltuk/km verisindeki % 12-14’lük artış beklentisini %14-16 seviyesine çekerken, orta tek haneli RASK artışı beklentisini orta tek haneli azalış olarak revize etti. Yakıt hariç CASK tarafında yüksek tek haneli artış öngörüsü, düşük tek haneli artış olarak revize edilirken, birim yakıt maliyetinde beklenen %10’dan fazla gerilemenin yakıt harici kalemlerin etkisini hafifletmesiyle CASK’taki orta tek haneli artış beklentisi de düşük tek haneli azalış olarak güncellendi. Dolayısıyla, kapasite artış beklentisinin yukarı yönlü revizyonuna rağmen, RASK’taki aşağı yönlü revizyon ve CASK’taki akaryakıt hariç kalemlerdeki ivmeli beklenti ile şirketin 2025 yılı FAVÖK marjında %26-27 seviyesine aşağı yönlü revizyona yol açtı. 2024 yılı marjı %28,4 iken, eski beklenti yatay seyir/bir miktar artış idi.
Kaynak: İnfo Yatırım