Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 760.00
Güncel Fiyat, TL 520.50
Getiri Potansiyeli: %46
Beklentilerin Üzerinde Güçlü Toparlanma…
Otokar (OTKAR TI, E.Ü.G., 12A HF: TRY760) TMS29 standartlarına göre 2025 ikinci çeyrek finansal sonuçlarını açıkladı. Şirket, tüm temel karlılık kalemlerinin beklentilerimizin üzerinde gerçekleştiği güçlü bir çeyrek performansı ortaya koydu.
Net kar 2Ç25’te 0,4 milyar TL olarak gerçekleşerek, 0,1 milyar TL seviyesindeki tahminimizin oldukça üzerinde geldi. Sapma, finansal giderlerin beklentimizin altında kalmasından kaynaklandı. Net kar marjı tahminlerimizi 310 baz puan aşarak %3.6 seviyesinde gerçekleşti.
Şirketin cirosu 2Ç25’te 11,4 milyar TL’ye ulaşarak tahminimizle büyük ölçüde örtüştü. Bu rakam, 2Ç24’te kaydedilen %13’lük yıllık reel büyümenin üzerine %10,1 yıllık reel büyümeye işaret ediyor. Ciro performansı, EUR/TRY kurundaki yükselişin yanı sıra zırhlı araç (ZA) teslimatlarındaki artışla desteklendi.
FAVÖK 1,4 milyar TL ile 0,6 milyar TL’lik tahminimizin oldukça üzerinde gerçekleşti. Bu pozitif sapma büyük ölçüde, parasal kayıpların beklentimizden 0,7 milyar TL daha düşük gerçekleşmesiyle, enflasyon muhasebesinin operasyonel karlılık üzerindeki etkisinin sınırlı kalmasından kaynaklandı. FAVÖK marjı daha destekleyici satış karması ve EUR/TRY kuru etkisi ile yıllık bazda 13 puan artışla %12,6’ya ulaşarak piyasa beklentisinin 757 baz puan üzerinde gerçekleşti. Parasal kazançlar, 2Ç24’teki 1,6 milyar TL seviyesinden 2Ç25’te 1,1 milyar TL’ye geriledi.
6A25 itibarıyla ciro ve FAVÖK, TMS29 sonrası raporlama döneminde şimdiye kadarki en yüksek seviyelerine ulaştı. TL’deki reel değerlenmeye rağmen, 6A25 itibarıyla Otokar, 6A24’e göre %13, 6A23’e göre ise %27 oranında reel ciro büyümesi sağladı. Aynı dönemde FAVÖK marjı %6’ya yükselerek, her iki yılın – %5 seviyesinden 11 puanlık anlamlı bir iyileşme gösterdi. Bu performans, şirketin bu yılın ilk altı ayında, 2023 yılı gibi oldukça güçlü geçen ve TMS29 öncesi bazda 3,8 milyar TL FAVÖK elde edilen bir yılın ilk altı aylık seviyesini dahi aştığına işaret ediyor.
Yorum: 2Ç25 sonuçları, TMS29’un süregelen etkilerine rağmen Otokar’ın karlılıkta güçlü toparlanma ve ciroda devam eden ivmeyi sürdürdüğünü göstererek olumlu görüşümüzü pekiştirmektedir. Şirketin yılın ilk yarısında, 2023’ün güçlü performansını aşan bir seviyeye ulaşabilmesi, sipariş yükünün gücünü ve operasyonel kaldıraç potansiyelini ortaya koymaktadır. Hızlanması beklenen teslimatlar, destekleyici EUR kuru ve kalıcı marj iyileşmesi ile birlikte yılın ikinci yarısında karlılıktaki momentumun daha da güçleneceğini öngörüyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım