Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 535.00
Güncel Fiyat, TL 342.50
Getiri Potansiyeli: %56
Yüksek vergi giderleri ve tek seferlik kalemlerin etkisiyle güçlü FAVÖK net kara yansımadı
MLP Sağlık, 3Ç25’te piyasa beklentisi olan 1.572 milyon TL’ye paralel, bizim beklentimiz olan 1.449 milyon TL’nin ise %12 üzerinde 1.619 milyon TL net kar raporladı. Şirket hem 3Ç24 hem de 3Ç25’te hastane lisans satın alımı kaynaklı tek seferlik negatif şerefiye kazancı elde etti. Söz konusu gelirler hariç MLP’nin net karı 3Ç25’te %33 daralarak 1.307 milyon TL oldu. Şirket 3Ç25’te piyasa beklentisi olan 3.639 milyon TL’den %10, bizim beklentimiz olan 3.586 milyon TL’den %11 yukarıda 3.986 milyon TL FAVÖK açıkladı.
Net satışlar yıllık yatay seyretti. Türk Tabipler Birliği (TTB) fiyat tarifesi Ocak 2025’te %20, Temmuz 2025’te %20 olmak üzere 2 defa artırıldı. 2024’te MLP 6 hastane satın aldı. Ocak 2025’te Medical Park Çanakkale hastanesinin faaliyetleri deprem riski sebebiyle geçici olarak durduruldu. MLP, Ağustos 2025’te 62 yatak kapasiteli TEM Hastanesi’ni satın aldı. Eylül 2025’te MLP, TEM Hastanesi’nin yatak kapasitesini 157’ye çıkardı. Eylül 2025’te MLP, 300 yatak kapasiteli İstinye Üniversitesi Liv Hastanesi Topkapı’da yeni bir yönetim danışmanlığı hizmeti vermeye başladı. 16 Eylül 2025’te Liv Hospital Dubai ile ilgili sözleşme feshedildi. Ayakta tedavi gelirleri yıllık %6 arttı (fiyatlama +8% & hasta sayısı -2%). Yatan hasta gelirleri ise yıllık %3 daraldı (fiyatlama 0% & hasta sayısı -3%). Yabancı sağlık turizmi (YST) gelirleri, hasta sayısındaki düşüş ve olumsuz döviz kuru nedeniyle 3Ç25’te yıllık %17 daraldı.
FAVÖK marjı 3Ç25’te yıllık 3,3 puan arttı. Doktor giderleri/net satışlar yeni hastaneler etkisi ve sınıflandırma değişiklikleriyle yıllık 0,9 puan arttı. Personel giderleri/net satışlar 0,3 puan yükseldi. Başarılı stok yönetimiyle Malzeme giderleri/net satışlar yıllık 1,2 puan düştü. Regülasyon değişikliklerinin etkisiyle dışarıdan alınan hizmetler/net satışlar 3,8 puan daraldı.
Düşük borçluluk. Net borç/FAVÖK oranı bir önceki çeyrekteki 0,7x seviyesinden 3Ç25’te 0,9x seviyesine yükseldi. İşletme sermayesi/net satışlar bir önceki çeyrekteki %3,6 seviyesinden 3Ç25’te %4,1’e yükseldi.
Yorum: Açılışta “Nötr” piyasa tepkisi bekliyoruz. Şirket bugün saat 18:00’de toplantı düzenleyecek. Yeni tahminlerimizi toplantıdan sonra paylaşacağız.
Kaynak: Ak Yatırım