Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat, TL 535.00 (önceki 500.00)
Güncel Fiyat, TL 376.25
Getiri Potansiyeli: %42
Operasyonel sonuçlar piyasa beklentileriyle uyumlu
MLP Sağlık, 2Ç25’te piyasa beklentisi olan 958 milyon TL’nin %9 ve bizim beklentimiz olan 932 milyon TL’nin %12 üzerinde 1.045 milyon TL net kar raporladı (y/y -%26). Tek seferlik negatif şerefiye kazancı hariç şirketin net karı yıllık %27 arttı. Şirket 2Ç25’te piyasa beklentisi olan 2.809 milyon TL’den ve bizim beklentimiz olan 2.826 milyon TL’ye paralel 2.897 milyon TL FAVÖK açıkladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen vergi giderine rağmen beklentimizin üzerinde gerçekleşen parasal kazanç beklentimizin üzerinde net kara yol açtı.
Güçlü satış performansı. Türk Tabipler Birliği (TTB) fiyat tarifesi Ocak 2025’te %20, Temmuz 2025’te %20 olmak üzere 2 defa artırıldı. 2024’te MLP 6 hastane satın aldı. Ocak 2025’te Medical Park Çanakkale hastanesinin faaliyetleri deprem riski sebebiyle geçici olarak durduruldu. Ayakta tedavi gelirleri, hem fiyatlandırma hem de hacimden gelen pozitif katkı ile yıllık %24 arttı. Yatan hasta gelirleri ise %13 arttı. Yabancı sağlık turizmi (YST) gelirleri, hasta sayısındaki düşüş ve olumsuz döviz kuru nedeniyle 2Ç25’te yıllık %8 daraldı.
FAVÖK marjı artan personel ve doktor giderleriyle 2Ç25’te yıllık 0,2 puan daraldı. Malzeme giderleri/net satışlar yıllık 1,2 puan düştü. Doktor giderleri/net satışlar yeni hastanelerde yapılan maaş iyileştirmesi ve regülasyon değişiklikleriyle yıllık 2,1 puan arttı. Personel giderleri/net satışlar Ocak zammı, SUT fiyatlarının güncellenmemesi ve TTB katsayı düzeltmesinin zamanlaması sebebiyle yıllık 1,8 puan yükseldi.
Düşük finansal kaldıraç. Net borç/FAVÖK oranı bir önceki çeyrekteki 0,6x seviyesinden 2Ç25’te 0,7x seviyesine yükseldi. İşletme sermayesi/net satışlar bir önceki çeyrekteki %4,6 seviyesinden 2Ç25’te %3,6’ya geriledi.
Yorum: Açılışta “Nötr” piyasa tepkisi bekliyoruz. Makro ve işletme sermayesi tahminlerimizdeki değişiklik sebebiyle 12 aylık hedef fiyatımızı 500 TL’den 535TL’ye yükseltiyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım