Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 37,22
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 60,30
Potansiyel Getiri %62
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %9,4 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %21,9 artışla 8.4 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %21,5 artışla 16.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %5,1 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 25,1 artışla 635.8 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %22,7 artışla 1.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 32 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 20 baz puan artışla %7,6 olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 8 baz puan artışla %7,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %99,16 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde 144.4 milyon TL net zarar açıklamıştır. 2020 yılının ilk 6 ayında 276.3 milyon TL net zarar açıklayan şirket, 2021 yılının ilk 6 ayında 211.3 milyon TL net kar açıklamıştır. Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %7,5 düşüşle 3.3 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç21’de 8.415 mn TL satış geliri (kons: 8.264 mn TL-Gedik: 8.213 mn TL), 636 mn TL FAVÖK (kons: 649 mn TL-Gedik: 622 mn TL) ve 2 mn TL net kar (kons: 28 mn TL-Gedik: 28 mn TL) açıklamıştır. Şirketin satış gelirleri beklentilerin üzerinde yıllık %22, çeyreklik %9 artış kaydetmiştir. 2. çeyrekte 75 yeni mağaza açılışı ile şirket toplam mağaza sayısını 2.405’e (1Ç21: 2.330; 4Ç20: 2.319) çıkarmıştır. Net satış alanı yıllık %4 artışla 1.605 bin metrekare alan olarak gerçekleşmiştir. Mağaza giderleri ve e-ticaret giderleri operasyonel giderler yerine satılan malın maliyetine eklenmeye başladı. Bu değişikliğe rağmen şirketin brüt kar marjı 95bp yükselişle %24 olmuştur. 1Ç21’de yıllık %25 artışla 636 milyon TL FAVÖK açıklayan şirketin FAVÖK marjı yatay kalmıştır. Önceki yılın aynı çeyreğinde net zararı olan şirket, bu çeyrekte 2 milyon TL net kar elde etmiştir. Önceden bilindiği gibi şirket 1Ç21’de Ramstore Makedonya iştirakini satarak 213 milyon TL satış kazancı yazmıştır. 1Y21’de 211 milyon TL’lik net kar performansının ana nedeni bu satıştır. Net borcu çeyreklik %7,5 azalışla 3,23 milyar TL olmuştur. 1Ç21’de 722 milyon TL olan net finansal borcu ise 2Ç21’de 379 milyon TL’ye gerilemiştir. Şirket 2021 yılına ilişkin bazı beklentilerini revize etmiştir. Satış gelirlerinin %18-20 (önceki: %15-18) büyümesini ve +300 mağaza (önceki: yaklaşık 170) açmayı öngörmektedir. Hisse 2021 yılı beklentilerimize göre 3,6x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Şirketin büyüme rakamları ve operasyonel performansı beklentilere paraleldir. Güçlü nakit gelişimi ve net borçtaki düşüş hisse fiyatlarını pozitif etkileyebilir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
