Tavsiye : AL
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 470.25
Hedef Fiyat (TL) : 831.98
Potansiyel Getiri (%) : 76.92
Hasılat Artışı, FAVÖK Rakamındaki Artışı da Desteklemiştir!
Şirketin, 2025/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2024/09) göre 19,86 Milyar TL (yüzde 7,22) civarında artış göstermiş ve 294,85 Milyar TL olmuştur. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 10,10 Milyar TL civarında (yüzde 4,75) artışla, 222,80 Milyar TL tutarında gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti’ndeki artışın, Hasılat tarafındaki artıştan düşük olması (+) sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı, geçen yılın aynı dönemine göre 9,76 Milyar TL(yüzde 15,67) civarında artmış ve cari dönemde 72,05 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr marjı da; geçen seneki yüzde 22,65 seviyesinden yüzde 24,44’e yükselmiştir (+).
Şirketin Faaliyet Giderleri; ‘’Personel ve Amortisman Giderleri’’ öncülüğünde geçen yılın aynı dönemine göre 6,71 Milyar TL (yüzde 11,63) artışla 64,39 Milyar TL olmuştur. 2024/09 döneminde 13,56 Milyar TL düzeyinde bulunan Diğer Net Esas Faaliyet Giderleri kaleminin de; her ay DİBS faiz oranları ile varsayılan peşin değere indirgenmekte olan vadeli alımlardan kaynaklı ‘’Faiz Giderleri’’ alt kalemindeki artışın etkisiyle, cari dönemde 248,5 Milyon TL artış göstermiş ve 13,81 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Bu iki ana faaliyet gider kaleminden gelen 6,96 Milyar TL’lik negatif etkiye karşın, Brüt Kâr’dan gelen 9,76 Milyar TL’lik pozitiflik sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı/Zararı kaleminde, geçen yılın aynı dönemine göre 2,80 Milyar TL civarında iyileşme ortaya çıkabilmiş ve buna rağmen 6,15 Milyar TL tutarında Zarar oluşmuştur. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik kalemlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 5,55 Milyar TL düzeyinde (yüzde 41,27) güçlü artış göstererek 18,98 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Şirketin Esas Faaliyet Kârı/Zararı marjı; önceki senenin aynı dönemindeki yüzde – (eksi) 3,26 düzeyinden yüzde –(eksi) 2,09’a iyileşirken, FAVÖK marjı ise; yüzde 4,89’dan yüzde 6,44’e yükselmiştir (+).
Faaliyet Dışı Kesimden Gelen Negatiflik, Net Kâr Üzerinde Baskıya Neden Olmuştur!
Geçen yılın aynı döneminde, ‘Bağlı Ortaklık Satış Kârı’ alt kaleminin etkisiyle 772,0 Milyon TL tutarında yer alan Net Yatırım Faaliyet Gelirleri; cari dönemde 40,65 Milyon TL olmuştur. Finansman Giderleri ise; ‘’Kredi Kartı Komisyon Giderleri’’ ve ’’Kiralama Yükümlülükleri Faiz Giderleri’’ alt kalemlerindeki artışların etkisiyle 1,22 Milyar TL düzeyinde yükselmiştir. Vergi Giderleri tarafında da; 222,6 Milyon TL’lik artış görülmüştür. Son olarak, TMS 29 Enflasyon Muhasebesi Uygulaması’nın etkilediği kısımdan gelen cari dönemdeki 17,14 Milyar TL’lik Net Parasal Pozisyon Kazancı; geçen yılın rakamından 2,25 Milyar TL düşük gelmiştir.
Özetle; faaliyet dışı kısımdaki ana kalemlerde 4,43 Milyar TL tutarında kötüleşme ortaya çıkmış ve Esas Faaliyet Kârı/Zararı kalemindeki 2,80 Milyar TL’lik pozitiflikle mahsup edilmesi sonrasında; şirketin Dönem Net Kârı, geçen yılın aynı dönemine göre 1,67 Milyar TL(yüzde 23,72) civarında azalışa 5,37 Milyar TL olmuştur. Net Kâr marjı da; senelik bazda yüzde 2,56 seviyesinden yüzde 1,82’ye gerilemiştir (-).
Değerleme;
Şirket değerlemesi için İNA(İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Buna göre; 150,63 Milyar TL civarında hedef piyasa değerine ulaşılmış olup, hisse başına hedef fiyatımızı; daha önce belirlediğimiz 810,00 TL seviyesinden 831,98 TL’ye yükseltiyoruz ve ‘’AL’’ olan tavsiyemizi de koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım