Tavsiye : AL
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 37.08
Hedef Fiyat (TL) : 47.40
Potansiyel Getiri (%) : 27.83
Hasılat Tarafındaki Azalış; Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK Kalemlerini Baskılamıştır!
Şirketin, 2025/09 özel döneminde (1 Şubat 2025-31 Ekim 2025) elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine göre 2,39 Milyar TL(yüzde 6,64) civarında azalış göstererek, 33,58 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 1,19 Milyar TL civarında (yüzde 6,84) azalmış ve cari dönemde 16,26 Milyar TL olmuştur. Hasılat tarafında yaşanan azalışın, Satışların Maliyeti’nde görülen azalışa nazaran daha yüksek olması (-) sonrasında; şirketin Brüt Kâr kalemi, yıllık bazda 1,19 Milyar TL(yüzde 6,45) düzeyinde azalışla 17,31 Milyar TL tutarında yer almıştır. Brüt Kâr Marjı ise; geçen seneki yüzde 51,45 seviyesinden yüzde 51,55’e yükselmiştir.
Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre 304,1 Milyon TL(yüzde 2,25) düzeyinde iyileşmiştir. Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kaleminde ise, 5,1 Milyon TL’lik sınırlı azalış ortaya çıkmıştır. Bu iki kalemden gelen 299,0 Milyon TL’lik pozitif etkinin, Brüt Kârdan gelen 1,19 Milyar TL’lik negatif etkiden mahsup edilmesi sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı, geçen yılın aynı dönemine göre 895,5 Milyon TL azalışla 4,34 Milyar TL olmuştur. Tek seferlik kalemlerin dahil edilmeyip, amortisman giderlerinin eklendiği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 646,7 Milyon TL’lik daha sınırlı azalış ile 6,51 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Bu gelişmeler sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kâr Marjı ve FAVÖK Marjı; sırasıyla yüzde 14,56 düzeyinden yüzde 12,92 seviyesine ve yüzde 19,89’dan yüzde 19,37’ye gerilemiştir.
Faaliyet Dışı Kısımdan Gelen Negatiflik de; Şirketin Net Kârını Baskılamıştır!
Şirket, cari dönem finansallarına 16,8 Milyon TL civarında Net Yatırım Faaliyet Giderleri (geçtiğimiz yıl 3,5 Milyon TL gelir vardı) yazmıştır. Net Finansman Giderleri ise; 204,1 Milyon artmış ve 1,29 Milyar TL olmuştur. Ayrıca, cari dönem finansallarına 700,7 Milyon TL civarında Vergi Gideri yazan (geçen yılki Vergi Gideri 1,09 Milyar TL) şirket, TMS 29 enflasyon düzeltmesi uygulamasından kaynaklı olarak da 263,7 Milyon TL’lik Parasal Kayıp(2024/09 döneminde 116,1 Milyon TL Parasal Kazanç) kaydetmiştir.
Sonuç olarak; Yatırım Faaliyet ve Finansman Giderleri ile Parasal Kayıp’ta ortaya çıkan 604,2 Milyon TL’lik negatif etkinin Vergi Giderleri’nde görülen 391,6 Milyon TL’lik iyileşme ile mahsup edilmesi sonrasında; faaliyet dışı kesimde 212,6 Milyon TL kötüleşme görülmüştür. Esas Faaliyet Kârı’ndan gelen 895,5 Milyon TL’lik negatif etkinin de bu rakama eklenmesi sonrasında; şirketin Dönem Net Kârı, geçen yılın aynı dönemine göre 1,01 Milyar TL azalışla 2,21 Milyar TL olarak açıklanmıştır. Şirketin Net Kâr Marjı da; geçen yılki yüzde 8,95 seviyesinden hızla yüzde 6,57’ye gerilemiştir.
Değerleme
Şirket değerlemesi için İNA(İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Buna göre; 37,66 Milyar TL civarında hedef piyasa değerine ulaşılmış olup, hisse başına hedef fiyatımızı, daha önce belirlediğimiz 50,46 TL seviyesinden 47,40 TL’ye revize ediyoruz. ‘’AL’’ olan tavsiyemizi ise; getiri potansiyelinin halen yüksek olmasından ötürü koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım