Tavsiye: AL
Son Fiyat: 18,52 TL
Hedef Fiyat: 30,40 TL
Potansiyel: %64.15
Şifalı finansallar olumlu sonuçlar
Lokman Hekim Engürüsağ, 2025 4.çeyrekte 1,15 milyar TL hasılat, 279 milyon TL FAVÖK, 25 milyon TL net kar ile piyasa beklentilerinin üzerinde bizim tahminlerimize paralel sonuç açıkladı. (Piyasa Beklentisi:1,09 milyar TL hasılat, 267 milyon TL FAVÖK, 23 milyon TL net kar/Pusula Yatırım: 1,11 milyar TL hasılat, 270 milyon TL FAVÖK, 41 milyon TL net kar). VUK-TFRS kaynaklı tek seferlik vergi gideri etkisi net karı baskıladı. En yakın tahmini Pusula Yatırım Araştırma Departmanı yapmış oldu
Hasılat iştahlı büyümeye devam ediyor. Yıl boyunca şirketin hasılatı reel %10 büyürken sadece 4. çeyrekte %20,2 artışla 1,15 milyar TL hasılat elde edilmiştir. 2025 yılı boyunca hasılat %10 artışla 4,23 milyar TL olurken kırılımlar bazında bakmak gerekirse sağlık gelirleri %9 artışla 3,54 milyar TL ile lokomotif odağını sürdürmüş olup canlı varlık, süt ve yem satışları %25 artışla 93 milyon TL; hastane kira gelirleri %10 artışla 374 milyon TL; lojistik gelirleri %45 artışla 184 milyon TL; diğer gelirler ise %41 düşüşle 43 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket 4,05-4,2 milyar TL gelir bekliyoruz beklentisinin üzerinde %9-11 büyüme aralığının çerçevesinde 4,23 milyar TL gelir elde etmeyi başarmıştır.
Şirket yeni mevzuatları gözetiyor. 2025 ve 2026 yılında yapılan değişikliklerle birlikte SUT-TTB makasının gözle görülür şekilde açılması nedeniyle şirket sağlık gelirleri nezdinde SGK ağırlığını düşürmeye devam etmiştir. Bu doğrultuda 2025 yılında cepten ödemeler 210 baz puan artışla %50,9; SGK 500 baz puan düşüşle %17,7; özel sigortalar 200 baz puan artışla %19,1 seviyesinde pay almıştır. Sağlık turizmi tarafında TL’nin reel değerlenmesine rağmen şirket pay artırmaya devam etmiş olup Irak faktörü de burada etkin rol oynamaktadır. Şirketin hem yurt dışı tecrübesi hem yurt içi hastanelerin Ortadoğu ve Avrupa ülkelerine uyumlu odağı desteklemektedir. Bu çerçevede sağlık turizmi payı 90 baz puan artışla %12,3 seviyesine yükselmiştir. Şirketin en zor koşulda bile sağlık turizminde rol oynuyor oluşu önümüzdeki dönemde güçlü döviz geliri potansiyelini artırmaktadır.
Maliyet artışlarına rağmen hedefler tutturuldu. Maliyetler işgücü ve SUT tarafının güncel çerçeveden uzaklaşması ile 2025 yılında 41 baz puan; sadece 2025 4. çeyrekte 160 baz puan artmıştır. Bu etkiye rağmen FAVÖK 2025 yılında %9,9 artışla 951 milyon TL; sadece 4. çeyrekte %22,6 artışla FAVÖK 279 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK’ün 1/3’ünün bu çeyrekte üretimi dikkat çekmektedir. FAVÖK marjı nezdinde 2025 4. çeyrekte 50 baz puan artışla %24,3 seviyesinde gerçekleşmiştir. Bu doğrultuda %21-24 aralığında kalınmış olup %22,4 ile orta noktanın üzerinde hedef tutturulmuştur.
Tek seferlik vergi gideri etkisi olmasaydı şirketin çeyreklik net karı 121 milyon TL olacaktı. VUK-TFRS etkisiyle ertelenmiş vergi giderinin tek kalemde bu çeyreğe yansıtılmasıyla birlikte 107,5 milyon TL’lik vergi gideri net karın 25 milyon TL seviyesinde gerçekleşmesine neden oldu. Bu dönemde net kar yerine operasyonel karlılığı dikkate aldığımızı 4. Çeyreğin Pusulası raporunda açıkça anlatmıştık.
Kaynak: Pusula Yatırım