Tavsiye: AL
Önceki Hedef Fiyat (TL/hisse) 26.8
Hedef Fiyat (TL/hisse) 27.7
Kapanış (TL/hisse) 17.95
Yükseliş Potansiyeli (%) 54%
Lokman Hekim Finansal Sonuç Değerlendirmesi
▪ Beklentilerimizin üzerinde net kar. Lokman Hekim 2Ç25’te hem bizim hem de konsensüs beklentilerinin oldukça üzerinde 58 milyon TL net kar açıkladı. Net kar, bir önceki çeyreğe göre %128, yıllık bazda ise %24 artış gösterdi. Net karın beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmesinde; i) 57 milyon TL’lik parasal kazancın etkisiyle beklentilerimizin altında gerçekleşen finansman gideri ve ii) 2 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri etkili oldu.
▪ Net satış geliri beklentimizin %1,5 üzerinde gerçekleşti. Şirket, 2Ç25’te 862 milyon TL olan net satış geliri beklentimizin %1,5 ve piyasa tahmini olan 842 milyon TL’nin %4 üzerinde, 875 milyon TL net satış geliri açıkladı. Net satış gelirleri yıllık %10 artış gösterirken, çeyreklik bazda %5 düştü. Net satış gelirlerindeki reel büyümede; i) Türk Tabipleri Birliği (TTB) katsayılarındaki %20’lik artış ve ii) etkin fiyatlama stratejisinin etkili olduğunu düşünüyoruz.
▪ Satış kırılımını incelediğimizde; net satış gelirlerinin %83’ünü oluşturan sağlık gelirleri yıllık %10 artışla 728 milyon TL’ye yükseldi. Satışların %8’ini oluşturan hastane kira gelirleri ise yıllık %18 artışla 71,4 milyon TL oldu. Hastane kira gelirleri, Ankara’daki Lokman Hekim Üniversitesi Hastanesi’nden elde edilen kira gelirlerinden oluşmaktadır. Satış gelirlerinden %4 pay alan lojistik gelirleri aynı dönemde %98 arttı. Yılın ilk yarısında cepten gerçekleşen ödemelerin toplam ciro içerisindeki payı 1 puan artışla %48,3’e, özel sigortalar ve anlaşmalı kurumlar payı 1,7 puan artışla %19,3’e yükseldi. SGK payı ise bu dönemde 3,2 puan düşüşle %19,7’ye geriledi. Gelir kırılımı içerisinde artan cepten ödeme ve özel sigorta payı ile düşen SGK payını olumlu değerlendiriyoruz.
▪ FAVÖK marjında güçlü görünüm sürüyor. Şirket, 2Ç25’te hem bizim hem de konsensüs beklentisi olan 170 milyon TL’ye paralel, 171 milyon TL FAVÖK açıkladı. FAVÖK yıllık %5 artarken, bir önceki çeyreğe göre %16 düştü. FAVÖK marjı, %5 düşen amortisman ve 1,1 puan artış kaydeden Opex/Ciro etkisiyle yıllık bazda 0,8 puan azalışla %19,5 olarak gerçekleşti. Bu dönemde satışların maliyeti/net satışlar oranının yıllık 2,2 puan düşüşle %84,8’e gerilemesi, marjlardaki düşüşü dengeledi.
▪ Düzeltilmiş net borç 1.068 milyon TL oldu. Şirket yönetimi tarafından izlenen düzeltilmiş net borç, 2024 yıl sonuna göre %28 artışla 1.068 milyon TL oldu. Bu dönemde düzeltilmiş net borç/FAVÖK çarpanı 1,34x olarak gerçekleşti. Şirket, 1Y25’te 405 milyon TL yatırım harcaması gerçekleştirmiş olup, ciroya oranı %23 oldu.
Kaynak: Kuveyt Türk Yatırım