Tavsiye: AL
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 15.88
Hedef Fiyat (TL) : 25.40
Potansiyel Getiri (%) : 59.95
Hasılattaki Azalış ve Faaliyet Gideri Artışı; Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK Kalemlerine Negatif Etki Etmiştir!
Şirketin, 2025/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2024/09) göre 3,34 Milyar TL (yüzde 26,55) civarında azalış göstererek, 9,25 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 3,06 Milyar TL civarında (yüzde 28,77) azalmış ve cari dönem finansallarında 7,57 Milyar TL tutarında yer almıştır. Satışların Maliyeti’ndeki azalışın, Hasılat tarafındaki azalıştan daha sınırlı olması (-) sonrasında; şirketin Brüt Kâr kalemi, 286,0 Milyon TL (yüzde 14,56) azalışla 1,68 Milyar TL olmuştur. Brüt Kâr Marjı da; geçen seneki yüzde 15,60 seviyesinden yüzde 18,15 düzeyine gerilemiştir (-).
Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre 76,4 Milyon TL artmıştır. Buna karşın, 2024/09 döneminde 324,2 Milyon TL civarında yer alan Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kalemi ise; geçen yıla göre 2,8 Milyon TL’lık sınırlı azalış göstermiştir. Bu iki ana kalemde oluşan 79,2 Milyon TL tutarındaki kötüleşmenin yanı sıra, Brüt Kâr’dan gelen 286,0 Milyon TL’lik negatif etkiyle beraber; şirketin Esas Faaliyet Kârı, senelik bazda 365,2 Milyon TL civarında azalmış ve cari dönemde 1,19 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Amortisman Giderleri’nin eklenip, tek seferlik gelirlerin çıkartıldığı FAVÖK rakamı ise; 346,8 Milyon TL azalışla 1,01 Milyar TL tutarında gerçekleşmiştir. Bu sonuçlara karşın, şirketin Esas Faaliyet Kârı Marjı; yüzde 12,37’den yüzde 12,90’a yükselirken, keza FAVÖK Marjı da; yüzde 10,79 düzeyinden yüzde 10,95 seviyesine iyileşme gösterdi.
Finansman Giderlerindeki Artış, Şirketin Cari Dönemde Zarar Açıklamasında Önemli Rol Oynamıştır!
Cari dönemde, şirketin Net Yatırım Faaliyet Gelirleri’nde; 2024/09 dönemine nazaran yüzde 99,64(434,3 Milyon TL)’lük sert azalış ortaya çıkmıştır. Net Finansman Giderleri ise; 408,4 Milyon TL civarında iyileşmiştir. Cari dönem finansallarına 143,3 Milyon TL tutarında Vergi Gideri kaydeden (2024/09’da 42,3 Milyon TL Ertelenmiş Vergi Geliri) şirket, TMS 29 Enflasyon Düzeltmesi uygulamasından kaynaklı olarak ise; geçen yılın aynı dönemindeki 426,0 Milyon TL’lik gidere karşın, cari dönemde 29,5 Milyon TL gelir yazmıştır.
Özetle; faaliyet dışı kısımdaki ana kalemlerde ortaya çıkan 245,0 Milyon TL düzeyindeki iyileşmeye karşın, Esas Faaliyet Kârından gelen 365,2 Milyon TL tutarındaki negatif etki sonrasında; cari dönemde (2025/09) 556,4 Milyon TL civarında Dönem Net Zararı açıklamıştır. Geçen yıl 436,8 Milyon TL civarında Zarar yazan şirketin, böylece Net Kâr Marjı; yüzde –(eksi) 3,47’den yüzde –(eksi)6,02 düzeyine gerilemiştir.
Değerleme
Şirket değerlemesi için İNA (İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Buna göre; 12,35 Milyar TL civarında hedef piyasa değerine ulaşılmış olup, bu kapsamda hisse başına hedef fiyatımızı; 25,40 TL’ye revize ediyoruz. ‘’AL’’ olan tavsiyemizi ise, devam eden yüksek getiri oranından kaynaklı olarak koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım