Öneri: AL
Hedef: 26,25 TL
Getiri Potansiyeli: %57,6
Güçlü fonlama yapısı ve toparlanan kârlılık görünümü
İş Bankası’nın, 2026 yılında yüksek vadesiz mevduat oranı ve çeşitlendirilmiş faiz getirili aktif yapısı sayesinde marj toparlanmasından olumlu ayrışmasını bekliyoruz. Düşük takipteki kredi oranı, güçlü karşılık seviyesi ve etkin maliyet yönetimi bankanın temel güçlü yönleri arasında yer almaktadır.
Politika faizinde beklenen kademeli indirim sürecinde, kısa vadeli ve vadesiz mevduat oranının yüksek olması fonlama maliyetlerindeki düşüşün net faiz marjına daha hızlı yansımasını sağlayacaktır. Bu doğrultuda, 2026 yılında net faiz marjındaki güçlenmenin devam etmesini bekliyoruz. Ticari kredi ağırlıklı portföy yapısı ve geniş müşteri ağı kredi büyümesini desteklerken, güçlü menkul kıymet portföyünün aktif büyümesine katkı sağlamaya devam edeceğini öngörüyoruz. Sağlam aktif kalitesi ve ihtiyatlı risk yönetimi yaklaşımı sayesinde risk maliyetinin yönetilebilir seviyelerde kalmasını bekliyoruz.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde daha ılımlı bir artış öngörmekle birlikte, etkin maliyet yönetimi sayesinde komisyon/gider rasyosunun dengeli seyrini koruyacağını düşünüyoruz. Bu görünüm altında, İş Bankası’nın 2026 yılında sektör ortalamasının üzerinde net kâr artışı kaydetmesini bekliyoruz.
4Ç25 Beklentileri
İş Bankası’nın 4Ç25’te net kârını çeyreksel bazda %11 artışla 15,786 milyar TL seviyesinde açıklamasını bekliyoruz. Swap maliyetleri dahil net faiz marjında çeyreksel bazda 110 bp artış beklentimize paralel olarak, net faiz gelirlerinin çeyreksel bazda %65 artmasını öngörüyoruz. Komisyon gelirlerinde ise çeyreksel bazda %8 artış bekliyoruz. Gelirlerdeki güçlü artışa karşın, yıl sonu personel giderleri kaynaklı faaliyet giderlerindeki %30’luk dönemsel artışın kârlılığı kısmen törpülemesini bekliyoruz. Takipteki kredi oranında yıl sonu beklentilerine paralel sınırlı bir artış öngörürken, karşılık oranlarında da sınırlı artış bekliyoruz. Bu doğrultuda, beklenen zarar karşılıklarında (net) %8 gerileme tahmin ediyoruz.Net kredi riski maliyetinde çeyreksel bazda gerileme, kümüle bazda ise yatay–sınırlı bir görünüm öngörüyoruz. Vergi karşılığında artış beklemekle birlikte, söz konusu etkinin sektör geneline kıyasla daha sınırlı olacağını düşünüyoruz.
İş Bankası için 2026 yılında %110 net kâr büyümesi öngörüyor; 12 aylık 26,25 TL hedef fiyat ile AL tavsiyemizi koruyoruz. Hedef pay fiyatımız mevcut seviyelere göre %57,6 yükseliş potansiyeli sunmaktadır.
Kaynak: Şeker Yatırım