Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 12.90
Artış potansiyeli (%) 19%
Önceki Tavsiye TUT
Önceki hedef fiyat (TL) 12.30
Beklentilerin hafif üzerinde
İş Bankası 1Ç22 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif üzerinde ve yeni rekor yüksek seviyede 8,432 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %31 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 8,413 milyon TL olan tahminimize paralel ve 8,248 milyon TL olan piyasa beklentisinin %2 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 3 aylık karı geçen yıla göre kuvvetli %355 artarak %41,3 oranında ortalama maddi özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden iyi gelen diğer bankacılık gelirleri, kredi karşılıkları ve faaliyet giderleri ile beklentileri aşan diğer karşılıkların birbirini dengelemesi sebebiyle net kar beklentimize paralel gerçekleşmiştir. Banka 250 milyon TL tutarında serbest karşılık ayırmıştır. 241 milyon TL ticari kar karlılığı desteklemiştir.
Banka yönetimi 2022 yılı için operasyonel bütçesinde değişikliğe gitmemiştir ancak, marj, ücret ve komisyon gelirleri ve kredi riski maliyetinde riskler yukarı yönlüdür.
Kredi-mevduat makasında ortalama üstü zayıflama, ücret ve komisyon gelirlerinde son derece kuvvetli artış, göreceli zayıf TL kredi büyümesi, TL ve YP kredilerde pazar payı kayıpları, vadesiz mevduatlarda hafif pazar payı kaybı, TGA karşılık oranlarında artış, bütçelenenden daha iyi kredi riski maliyeti ve faaliyet giderlerindeki yüksek artış çeyreğin ana unsurlarıdır.
1Ç22 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. Hisse için 12,90 TL olan hedef fiyatımızın %19 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2022T 2,2x F/K ve 0,4x F/DD (Benzerlerine göre %13 iskontolu) çarpanlarıyla ve %22,3 ortalama özkaynak karlılığı ile işlem görmektedir. Kredi mevduat makasında zayıflama. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 68 baz puan iyileşerek %5,3 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Kredi- mevduat makası çeyreksel bazda 134 baz puan zayıflamıştır. 2022 yılı için net faiz marjının %3,8 seviyesinde gerçekleşmesi modellenmektedir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde yıllık kuvvetli toparlanma. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda %15 oranında kuvvetli artmıştır. Yıllık bazda ise %73 seviyesinde bütçe üstü bir artış gerçekleşmiştir. Banka 2022 yılı için %30 üzerinde artış beklemektedir.
TL kredilerde büyüme rakiplerinin gerisinde. TL kredi büyümesi, 4Ç21’deki %11,8 seviyesinin ardından hız kaybederek %7 oranına gerilemiştir ve özel mevduat bankalarının %10,8 büyüme seviyesinin altında gerçekleşmiştir. YP krediler ($ bazında) çeyreksel bazda %2,2 azalmıştır. Tüketici kredilerinde artış 4Ç21’deki %9,3 seviyesinden %0’a gerilerken, krediler içindeki ağırlığı 4Ç21’deki %17’den %16 seviyesine gerilemiştir. (Konut: -%1,6, Taşıt: %+6,5, İhtiyaç: +%0,0, Kredi kartı: +%14,3). TL ve YP kredilerdeki pazar payları 40 baz puan ve 20 baz puan azalarak %9,1 ve %10,9 seviyelerine gerilemiştir. TL kredilerde yıllık büyüme %29 oranında olup, bütçelenen >%25 seviyesinin üzerindedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
