Tavsiye: AL
Son Fiyat: 204,40 TL
Hedef Fiyat: 320,00 TL
Potansiyel: %56,56
Güçlü karlılık güçlü kompozisyon
Gülermak Ağır Sanayi, 2026 1.çeyrekte 9,7 milyar TL hasılat, 1,5 milyar TL FAVÖK, 605 milyon TL net kar (2025/03: 8,9 milyar TL hasılat, 1,5 milyar TL FAVÖK, 1,5 milyar TL net kar) ile tahminlerimize paralel sonuç paylaştı. (Piyasa Beklentisi: Yok/Pusula Yatırım:10,2 milyar TL hasılat, 1,8 milyar TL FAVÖK, 1 milyar TL net kar)
Gerginlik durgunluk getirdi. İklim koşulları kaynaklı karmaşık sezon geçiren inşaat sektörünün üzerine gerginlik gelmesiyle birlikte durgunluğu takip ettik. Doğal olarak karlılık ve gelirlerde baskıya neden olduğunu belirtmek isteriz. 2.çeyrekte daha net etkileşim sürecek.
Backlog sınırlı miktarda büyüdü. Şirket, özellikle demiryoluna eklenen backlog ile birlikte 2026 yılına 251,5 milyar TL backog ile başladı. Sınıflandırma anlamında %69,7’si metro, %22,8’i demiryolu, %4,1’i otoyol ve %3,4’ü diğer olurken ülke bazında %15,5’u Polonya, %1,5’u Filipinler, %0,7’si Hindistan, %2,4’ü Kuzey Makedonya, %42,3’ü Romanya, %3,5’u Sırbistan ve %33,9’u Türkiye’den gelmektedir. Bu yıl içerisinde ilave 100 milyar TL kadar daha backlog eklenmesini bekleyebiliriz.
Gelir büyümesi sakin sezonda sürdü. Kompozisyondaki karmaşaya rağmen ilk çeyrekte %8 artışla 9,7 milyar TL hasılat elde edilirken sınıflandırmak gerekirse %58,9’u metro, %28,4’ü demiryolu, %9,4’ü otoyol, %3,4’ü diğer gruplardan gelmektedir. Ülke bazında ise gelirler %55,1’i Polonya, %0,4’ü Filipinler, %2,6’sı Hindistan, %2,7’si Kuzey Makedonya, %13,8’i Romanya ve %25,4 Türkiye’den gelmektedir. Bu yıl gelir büyümesinin devamını beklemeyi sürdürüyor olacağız.
Sakin sezonda operasyonel çerçeve büyümeye devam etti. İlk çeyrekte gelirden gelen destekle ve artık esas faaliyet yaratıcı gelir odağıyla FAVÖK %1 artışla 1,5 milyar TL’ye ulaşırken marj tarafında bir miktar normalize olarak 108 baz puan daralma ile %15,19’a gerilerken önümüzdeki dönemde %15 üzeri yılı tamamlaması beklenebilir.
Tahsilinin avansı 2.çeyreğe yansıyacak. 6,4 milyar TL’lik tahsili sermaye artışının avansı 2.çeyreğe yansıyor olacak. En kısa sürede onaylanmasını beklemekle birlikte söz konusu aksiyon sayesinde küresel ve ulusal endeksler giren bir GLRMK takip ediyor olacağız.
GLRMK nezdinde finansalları olumlu bulmakla birlikte bu sene özel proje çerçevesi ile eklenecek 100 milyar TL’lik ek backlogu da dikkate alarak çok daha güçlü kompozisyon oluşmasını bekliyoruz. 320 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini sürdürüyoruz.
Kaynak: Pusula Yatırım