Öneri: AL
Son Fiyat: 28,30 TL
Hedef Fiyat: 56,60TL
Potansiyel: %100
Zayıf sektörün en güçlü sonuçlarından biri
Gediz Ambalaj, 2025 4.çeyrekte 245 milyon TL hasılat, 85 milyon TL FAVÖK ve 7 milyon TL net kar ile beklentilerimize paralel güçlü sonuçlar paylaştı. (Piyasa Beklentisi: Yok/Pusula Yatırım:188 milyon TL hasılat, 47 milyon TL FAVÖK, 10 milyon TL net kar)
Sektörde zayıf sonuçlar izleniyor. TÜRKBESD verilerine göre üretim 2025 yılında %9 düşüşle 29.063.695 adet olurken iç satışlar %3 daralma ile 9.918.446 adet; ihracat ise %10 düşüşle 20.186.718 seviyesine geriledi. Özellikle zayıf çerçeve bakımından ihracat 2017 seviyelerine gerilerken iç satışlarda zorlu koşulların devam ettiğini takip ediyoruz. Bir süre daha zorlu koşulların devamını bekliyoruz. 2026 yılının verimlilik yılı olmasının ardından 2027 ve sonrasında toparlanma çerçevesini takip ediyor olacağız.
Sektördeki zorluk düşüş kapasite kullanım oranlarına neden oldu. Üstte belirttiğimiz zorlu çerçeve ile şirketin 6.426 ton/yıl levha; 5.458 ton/yıl alüminyum karton levha işletme kapasitesine rağmen 2025 yılında şirket 2.096 ton üretim; 2.151 ton satış gerçekleştirmiş olup kapasite kullanım oranları sektörün çerçevesinde düşük seyretti. İştirak Gediz Plastik özelinde ise 2.897 ton üretim; 2.868 ton satış gerçekleştirilmiştir. Bu düşük kapasite kullanım oranlarına rağmen şirket gelirlerini iyi yönetmeyi başarmıştır.
Şirketin gelir yönetişim becerisi etkili oldu. Detaylandırmak gerekirse 2025 yılında %13 artışla 1,07 milyar TL; 4. çeyrekte %30,07 artışla 245 milyon TL ciro elde edildi. Yıl boyunca cironun 665 milyon TL’si Gediz Ambalaj, 320 milyon TL’si Gediz Plastik ve 12 milyon TL’si ise Gediz İnşaat’tan elde edilmiştir. Şirketin konservatif senaryoda yüksek tek haneli büyümesini tahmin ettiğimiz ortamda 2025 yılını %13 ciro büyümesi ile kapatmasını pozitif karşılıyoruz.
Maliyet yönetişim becerisi açıkça etkili oluyor. Yıl boyu artarak enflasyon üzeri yansımalara neden olan maliyetleri şirket maliyet yönetişim becerisi ile doğrudan fiyatlara yansıtması odağıyla birlikte geçtiğimiz yıl brüt zararda olan şirket 2025 yılında %101 artışla 361,2 milyon TL; 4 . çeyrekte 34 milyon TL negatiften 99,6 milyon TL seviyesine yükseldi. Marj tarafında 1980 baz puan artışla %33,85 seviyesinde gerçekleşerek beklentilerimizin üzerinde kaldı. 2026 yılı ve sonrasında %30 üzeri kalıcılığı takip ediyor olacağız. Operasyonel karlılık tarafında 2025 yılında FAVÖK %213 artışla 298 milyon TL; 4. çeyrekte 82 milyon TL negatiften 85 milyon TL pozitife dönmeyi başardı. Marj tarafında 1781 baz puan artışla %27,92 olurken bileşik hedefimizin üst bandında seyrediyor. %25 üzeri kalıcılık takip ediyor olacağız.
GEDZA nezdinde finansalları açıkça olumlu buluyoruz. Beklentilerimize paralel olan ancak modelleme çerçevesinde güçlü marjlara sahip finansallar önümüzdeki dönemleri ayrıştırmasını bekleriz. 56,6 TL hedef fiyat ile AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Önümüzdeki dönemde pozitif ayrışmanın devamını bekliyoruz.
Kaynak: Pusula Yatırım