Gedik Yatırım 2020 Model Portföyü

Gedik Yatırım ‘2020 Strateji Raporu’nu açıkladı

Piyasalara Dair Beklentiler

Borsa: Endeks Seviyesi Tahminine Yönelik İstatistiksel Çalışma

Ekonomi ve finansal piyasaların doğası gereği ekonomik büyüme, borsa performansı ve şirket kârlılıkları arasında güçlü bir ilişki bulunmaktadır. Endeks ve hisse fiyatlarını etkileyen çok sayıda etken olması nedeniyle bu göstergeler her ne kadar kendi başlarına yeterli değişkenler olmasa da bir referans niteliği taşıdığından görülebilecek olası endeks seviyelerine dair bir fikir verme anlamında faydalı olacaktır. Tarihsel olarak BIST-100’de işlem gören şirketlerin ilgili dönemlerdeki net kârı ile BIST-100 endeks seviyesi ve nominal Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (GSYH) ile BIST-100 endeks seviyesi arasındaki ilişki aşağıdaki grafiklerde gösterilmiştir (yıl ve çeyrek bazında periyotlarda).

Bu ilişki ile 2019 ve 2020 yıllarına dair ekonomik büyüme ve net kârlara yönelik konsensüs ile kendi tahminlerimizi baz alarak basit ekonometrik modeller üzerinden tarihsel ortalama ve korelasyonlar üzerinden yaptığımız hesaplamalar 2020 yılı için 146 bin – 154 bin (ortalama 150 bin) endeks seviyelerini işaret etmekte. 4Ç19 Strateji Raporunda yaptığımız hesaplamalar 2019 yılı için 110 bin – 135 bin (ortalama 122 bin) endeks seviyesini işaret etmekteydi. BIST-100 endeksi 114.425 seviyesinden tamamlarken, yıl içinde en yüksek 115.312 seviyesini test etti. 2019 yılı için gözlenen tahmin/gerçekleşme performansını göz önünde bulundurmakla birlikte bir miktar daha muhafazakar kalabilmek adına; 4Ç19 Strateji Raporumuzda 125 bin olarak belirlediğimiz 2020 yılı endeks tahminimizi 140 bine revize ediyoruz.

Model Portföy Güncelleme ve değişiklikler

➢ Ekonomik toparlanma beklentilerimize paralel olarak, model portföyümüzün betasını yüksek tutmaya devam ediyoruz.

➢ 4. çeyrekte yayınladığımız strateji raporumuzda bu sene içerisinde bankaların operasyonel performansının oldukça zor geçen 2019’dan daha iyi olacağı beklentisiyle model portföyümüze Garanti Bankasını eklemiş, ve banka ağırlığını arttırmıştık.

➢ 7 ve 8 Ocakta sırasıyla Akbank, Garanti Bankası, ve İş Bankası’nın yıllık beklentilerini paylaştığı toplantılarda, banka yönetimlerinin 2020 yılının, geçen seneye oranla daha sağlıklı bir yönde gelişeceği beklentileri, yılbaşından 20 Ocak tarihine kadar, banka endeksinin %12,3 ve BIST-100 endeksinin %7,1 oranlarında yükseliş performansı göstermesine katkı sağladı.

➢ Öte yandan, model portföyümüze 28 Mayıs 2019 tarihinde eklediğimiz ve %28 rölatif (%81 nominal) getiri sağlayan Tofaş’ı, Ford-Otosan ile değiştiriyoruz. Bu değişik ile otomotiv sektöründeki ağırlığımızı koruyarak, daha yüksek potansiyel taşıdığını düşündüğümüz bir hisseye yer veriyoruz.

➢ Güçlü performansa rağmen, kısa/orta vadede, bankacılık sektörüne yönelik olumlu görüşümüzü koruyoruz. Model portföyümüzdeki bankacılık hisselerinin ağırlıklı ortalama getiri potansiyelleri %24 seviyesindedir.

➢ Öte yandan değerlemelerimizde, oldukça temkinli bir varsayım durumundaki %15’lik risksiz faiz oranımızı da %13.5’a indiriyoruz.

  • Söz konusu değişiklikten sonra model portföyümüzdeki şirketler için hedef fiyat değişiklikleri şu şekilde gerçekleşmiştir: Akbank – Eski: 9.4TL, Yeni: 11.5TL, Aygaz – Eski: 15.30TL, Yeni: 16.60TL , Garanti Bankası – Eski: 11.40 TL, Yeni: 13.71TL, Migros – Eski: 28.2TL, Yeni: 31.8TL, Mavi – Eski: 69.7TL, Yeni: 78.6 TL, Ford Otosan– Eski 85TL, Yeni: 96.5 TL, T.Telekom – Eski: 7TL, Yeni: 9.15TL, Yapı ve Kredi Bankası – Eski: 3.42TL, Yeni: 3.93TL olarak güncellenmiştir.
  • Diğer şirketlerin eski ve yeni hedef fiyatları karşılaştırmalı olarak 24. Sayfada mevcuttur.

Hisse Fiyatları

Güncelleme ve Değişiklikler

➢ Hisse Senetleri Hedef Fiyat ve Tavsiye Güncellemeleri:

Risksiz getiri oranımızdaki değişiklik ortalamada banka hisselerinde %20.5, sanayi şirketlerinde ise %16’lık bir hedef fiyat artışı ile sonuçlanmıştır. Yeni hedef fiyatlarımız ile bankacılık sektörü hisselerimizde ortalama %18, sanayi hisselerinde %23, takibimizdeki tüm hisselerimizin ağırlıklı ortalamalarında ise %21.5’lik yükselme potansiyeli öngörmekteyiz.

  • Tofaş için hedef fiyatımızı 29 TL’den 31.75 TL’ye yükseltirken, tavsiyemizi «Al»dan «Tut»a çekiyoruz. Hisse «Al» tavsiyesi ile yayınladığımız 13 Şubat 2019 tarihli raporumuzdan bu yana nominal olarak %70, BIST-100’e göre de %41 rölatif getiri sağlamıştır. 2019 yılında, Tofaş, zorlu ekonomik şartlara rağmen uygun fiyat/performansa sahip ürünleri sayesinde pazar payını 470 baz puan arttırarak %16.4’e yükseltmiştir. 2020 yılında sektördeki %15 büyüme beklentimize karşın (2019: %23 daralma), şirketin mevcut yüksek pazar payını koruyabilmesi önemli çaba gerektirebilecektir.
  • Petkim için hedef fiyatımızı risksiz getiri oranımızdaki gerilemenin etkisi ile 4.77 TL’den 4.81 TL’ye yükseltirken, global petrokimya sektöründe yeni gelen kapasitelerin 2020 yılının ilk yarısında marjları baskı altında tutacağı beklentisi ile tavsiyemizi «Al»dan «Tut»a çekiyoruz. Yılın son çeyreğinde görülen son derece olumsuz seviyelere göre hafif toparlanma olsa da, naftaetilen marjlarının düşük sayılabilecek 300 dolar seviyelerinde kalması şirketin kârlılığına olumsuz yansıyacaktır.
  • Zorlu Enerji için hedef fiyatımızı 1.53 TL’den 1.76 TL’ye yükseltirken, sadece %5.5 potansiyel taşıması nedeniyle, tavsiyemizi «Al»dan «Tut»a çekiyoruz. Son üç ayda endeksin %16 üzerinde getirisi bulunan Zorlu Enerji için potansiyel iştirak satışlarının kısmen fiyatlara girmiş olduğunu düşünüyoruz.
  • Otokar için hedef fiyatımızı 137 TL’den 174’TL’ye yükseltirken, tavsiyemizi «Al»dan «Tut»a çekiyoruz. Tavsiye değişikliğinin ana nedeni olarak hisselerin son 1 sene içerisinde %68’lik bir yükselişle (BIST-100’ün de %36 üzerinde getiri), hâlihazırda %4.8 ile son derece potansiyel kalmasıdır. Hisse 2020 tahminlerimize göre 8.9 FD/FAVÖK çarpanında işlem görmektedir.
Rapor için tıklayın.
Google Play'den ücretsiz indirin
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ HİSSE ÖNERİLERİ MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL HİSSE ÖNERİLERİNE ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN