Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 95.27
Artış potansiyeli (%) 50%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 95.27
Beklentilerin oldukça üzerinde kar
Garanti BBVA 4Ç23 solo finansal sonuçlarında beklentilerin oldukça üzerinde ve rekor yüksek seviyede 29,754 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %27 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 23,290 milyon TL olan tahminimizin ve 23,356 milyon TL olan piyasa beklentisinin %28 ve %27 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 12 aylık karı 87,332 milyon TL olup yıllık bazda kuvvetli %49 artmıştır. Ortalama özkaynak karlılığı 9A23’deki %41,2’den %44,9 seviyesine yükselmiştir (Bütçe: >%28).
Çekirdek bankacılık gelirleri, diğer bankacılık gelirleri ve iştirak gelirleri beklentimizden kuvvetli gelmiştir. Kredi karşılıklarında da pozitif sürpriz gerçekleşmiştir.
Banka yönetimi 2024 yılı için operasyonel bütçesini açıklamıştır ve %34-36 seviyesinde özkaynak karlılığı öngörmektedir (Şeker: %33,5). Makro tarafta %3,5 büyüme ve %40-45 oranında Tüfe beklenmektedir. Tüfe endeksli tahvil gelirleri %40 oranı ile değerlenecektir.
1) TL kredilerde Tüfe oranında büyüme (%40-45) (Şeker: %41), YP kredilerde düşük tek haneli büyüme (Şeker: %3),
2) Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş marj: sabit (Şeker: 90 baz puan iyileşme),
3) Komisyon gelirlerinde ortalama Tüfe üzeri büyüme, (Şeker: %50),
4) Faaliyet giderlerinde ortalama Tüfe üzeri büyüme (Şeker: %45 artış),
5) Aktif kalitesi tarafında net kredi riski maliyetinin 125 baz puan seviyesinde gerçekleşmesi modelleniyor. (Şeker: 130 baz puan).
Bankanın %34-36 seviyesindeki özkaynak karlılığı beklentisi bizim %33,5 beklentimiz ile uyumludur ve yıllık bazda orta %10’lu seviyede kar artışına işaret etmektedir. Banka için 2024 yılında %13 kar artışı modelliyoruz.
Hisse için pozitif bir etki bekliyoruz. 95,27 TL olan hedef fiyatımızın %50 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2024T 2,7x F/K (Benzerlerine göre %10 iskontolu) ve 0,78x F/DD çarpanlarıyla ve %33,5 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
TL Kredi-mevduat makasında zayıflama. Kredi-mevduat makası, YP taraftaki toparlanmaya paralel olarak çeyreksel bazda 26 baz puan genişlemiştir. Düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel 21 baz puan iyileşerek %6,2 seviyesine yükselmiştir. Çekirdek net faiz marjı ise 98 baz puan daralarak %1,5 seviyesine gerilemiştir.
Kümülatif marj yıllık 397 baz puan zayıflayarak %6,2’ye, çekirdek net faiz marjı ise 260 baz puan zayıflayarak %2,6 seviyesine gerilemiştir. (Bütçe 185 baz puan zayıflama). Swap fonlama maliyeti 3,6 milyar TL olup yüksektir. Tüfe endeksli kağıtları değerlemede %62 oranı kullanılmış (9A23: %48) gelirler çeyreksel bazda %43 artarak 15,2 milyar TL seviyesine ulaşmıştır. 2024 yılı için swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjının sabit seyretmesi beklenmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
