Tavsiye: Nötr (Önceki: Endeks Üzeri Getiri)
Hedef Fiyat, TL 82.00
Güncel Fiyat, TL 63.40
Getiri Potansiyeli 29%
Güçlü net faiz ve komisyon geliri ile beklentiyi yendi
– Garanti 4Ç23 net kârını 3Ç23’e göre %27,3 artışla 29,8 milyar TL olarak açıkladı ve 23,6 milyar TL kâr tahminimizi ile medyan analist tahminini geçti. Serbest karşılıkların iptalinden sağlanan 3,0 milyar TL gelir, net faiz gelirinin 2.0 milyar TL ve net komisyonların 1,8 milyar TL ile beklentimizi geçmesi sonuca olumlu etki etti. Karşılık giderleri ve alım/satım gelirleri ise beklentimizden 1 milyar TL düşük geldi. Böylece 2023/12 dönemi net kârı yıllık %49 artışla 87,3 milyar TL ve öz sermaye getirisi %44,9 (2022’de %51,2) oldu.
– Rakiplerin aksine, TÜFE tahvillerin gelir katkısı 4Ç23’te 4,5 milyar artarak TL 15,2 milyar TL oldu. Esas faiz geliri ise 6,1 milyar TL’de kalarak önceki çeyreğe göre 1,6 milyar TL azaldı. Böylece çekirdek net faiz marjı da 4Ç23’te 55 baz puan geriledi.
– Son çeyrekte ikinci grup krediler 9 milyar TL’ye yakın azalarak 42 milyar TL ve üçüncü grup krediler 3,8 milyar TL artışla 21,7 milyar TL oldu. Böylece ikinci grup kredilerin toplam içindeki payı 2 puan düşerek %11,4 ve sorunlu kredilerin payı 10 baz puan artarak %2,0 oldu. Sektörler bazında en yüksek sorunlu kredi oranı ise %6 ile inşaat ve %4 ile enerji sektörlerinden geldi. Banka ikinci grup kredilerin %38’inin enerji, %21’inin gayrimenkul ve %13’ünün perakende sektörlerinden olduğunu açıkladı.
Yorum ve Öneri: Garanti Bankası yıl içerisinde serbest karşılıklardan toplam 8 milyar TL’yi iptal ederek gelir yazdı. Bunun öz kaynak kârlılığına 350 baz puan katkısı oldu. Garanti 2024’te enflasyona paralel TL kredi büyümesi, yıllık bazda yatay seyreden net faiz marjı, kredi risk maliyetinin 67 baz puandan 125 baz puana artışını, komisyon gelirleri ve faaliyet giderlerinde enflasyona paralel artış bekliyor. Bunların sonucunda öz kaynak kârlılığı %34-36 aralığında öngörülüyor. Garanti’nin net kâr tahminlerini 2024 için 98 milyar TL (%12 artış) ve 2025 için 153 milyar TL (yıllık %56 artış) olarak güncelledik. Değişiklikler sonrası hissenin 12 aylık fiyat hedefini %24 artışla 82,00 TL’ye çıkardık. %29 getiri potansiyeli ile görüşümüzü ‘Nötr’ olarak bir kademe indiriyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
