Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat: 51,62 TL
Güncel Fiyat: 30,20 TL
Getiri Potansiyeli: %71
Üretimdeki güçlü artışa rağmen, düşük piyasa takas fiyatı sonucunda gelirler daraldı…
-Galata Wind vergi yükünün azalması ve finansal kazançların artması nedeniyle, tahminlerin üzerinde 164 milyon TL’lik bir çeyrek net kar açıkladı (kons. 113 milyon TL, AK: 105 milyon TL). Şirket, 1Ç25’teki 175 milyon TL’ye kıyasla %6 azalarak 164 milyon TL çeyreklik net kâr açıkladı (kons. 113 milyon TL). Çeyreklik satışlar yıllık %5 azalışla 692 milyon TL’ye gerilerken (kons. 693 milyon TL), FAVÖK yıllık %12 azalışla 457 milyon TL’ye düştü (kons. 465 milyon TL). FAVÖK marjı ise %66’ya daraldı (1Ç25: %71.1). Operasyonel tarafta, brüt kâr yıllık %10 azalışla 329 milyon TL’ye geriledi ve finansman giderleri öncesi faaliyet kârı yıllık %15 azalışla 398 milyon TL’ye düştü (1Ç25: 466 milyon TL). 1Ç26’da 171 milyon TL’ye yükselen finansman giderleri (1Ç25: 128 milyon TL) net kâr üzerinde baskı oluştururken; daha güçlü 102 milyon TL’lik parasal kazanç (1Ç25: 74 milyon TL) ve 73 milyon TL daha düşük toplam vergi yükü, net kâr düşüşünün %6 ile sınırlı kalmasına yardımcı oldu. HBK TRY0.304 olarak gerçekleşti (1Ç25: TRY0.324).
-Galata Wind’in konsolide gelirleri yıllık %5 azaldı. Üretimdeki güçlü %38’lik artışa rağmen, TL bazlı PTF’deki %8’lik düşüş (dolar bazlı %22 düşüş) ve %31’lik endeksleme oranı sonucunda gelirler daraldı. Satışların maliyeti büyük ölçüde sabit kalarak 362 milyon TL olarak gerçekleşti (1Ç25: 362 milyon TL); sistem iletim ücretleri artmasına rağmen, bu artış şirketin türbin faydalı ömrünü 20 yıldan 30 yıla uzatma kararının ardından düşen amortisman giderleriyle dengelendi. Bu düzeltmeyi teyit eder şekilde, 1Ç26 amortisman gideri 192.5 milyon TL olarak gerçekleşti (1Ç25: 219.8 milyon TL). Sonuç olarak, brüt kâr marjı 1Ç25’teki %50.2’den 1Ç26’da %47.6’ya daraldı. Daha yüksek ortalama mevduat bakiyelerine rağmen mevduat getiri oranlarının piyasa eğilimlerine paralel olarak düşmesiyle diğer faaliyet gelirleri yıllık %20 azalışla 162 milyon TL’ye geriledi. Finansman giderlerindeki yıllık %33’lük artış, esas olarak büyüyen kredi bakiyeleri üzerindeki artan faiz giderlerinden (+34 milyon TL) kaynaklandı; ancak toplam banka borçlanmaları, çeyrek içinde yapılan anapara ödemelerinin ardından bir önceki çeyreğe kıyasla %12 azalarak 3.1 milyar TL’ye geriledi. Net Borç/FAVÖK oranı 0.78 seviyesinde kaydolurken, nakit ve nakit benzerleri çeyrek boyunca yapılan 471 milyon TL’lik CapEx ve kredi anapara ödemelerini yansıtarak 1.6 milyar TL olarak gerçekleşti.
-1Ç26’da Galata Wind 266.5 GWh elektrik üretti (1Ç25: 192.9 GWh); RES’ler 257.9 GWh ve GES’ler 8.6 GWh katkı sağladı. Yatırım tarafında, maddi olmayan duran varlıklar Almanya ve İtalya’da edinilen lisans haklarını yansıtarak bir önceki çeyreğe kıyasla %5 (+347 milyon TL) arttı.
Kaynak: Ak Yatırım