Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 19,98
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 19,65
Potansiyel Getiri %-2
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %9,6 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %169,3 artışla 12.6 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %191,5 artışla 24 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %17,9 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 133,9 artışla 3.1 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %107,0 artışla 5.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 173 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 375 baz puan düşüşle %24,8 olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 977 baz puan düşüşle %23,9 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net zararı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %812,55 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde 2 milyar TL net kar açıklamıştır. 2021 yılının ilk 6 ayında net karı 3.2 milyar TL olurken, 2022 yılının ilk 6 ayında net zararı 5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net nakdi 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %13,3 düşüşle 43.2 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç22’de 12.576 mn TL satış geliri (kons: 13.068 mn TL-Gedik: 14.050 mn TL), 3.115 mn TL FAVÖK (kons: 2.423 mn TL-Gedik: 2.653 mn TL) ve 4.486 mn TL net zarar (kons: -646 mn TL-Gedik: -500 mn TL) açıklamıştır. Şirketin net zararı beklentilerin oldukça üzerindedir. FAVÖK’ü beklentilerin üzerine çıkarken, FAVÖK marjı yıllık 375bp’lık düşüş göstererek aşağı yönlü normalleşme ile %24,8 olarak gerçekleşmiştir. Eurobond portföyündeki önemli ölçüdeki zararlar sonrası yatırım aktivitelerinden zararlar 7.950 milyon TL (2Ç21: +1.549 mn TL – 1Ç22: -2.716 mlr TL) olmuştur. İnşaat segmenti gelirleri yıllık %142 yükselişle 7,0 milyar TL, FVÖK %126 artışla 1,37 milyar TL ve FVÖK marjı 1,3 puanlık daralmayla %19,6 olarak gerçekleşmiştir. Gayrimenkul segmenti gelirleri yıllık %135 güçlü büyümeyle 1,5 milyar TL, FVÖK’ü 0,9 milyar TL ve FVÖK marjı 5 puanlık düşüşle %61,2 olmuştur. Ticaret segmenti gelirleri yıllık %63’lük nispeten zayıf artışla 1,0 milyar TL, FVÖK’ü 0,23 milyar TL ve FVÖK marjı 120bp’lık genişlemeyle %22,2 olarak gerçekleşmiştir. Enerji segmenti gelirleri (enerji santrallerinin kademeli olarak devreye girmesi nedeniyle) yıllık %513 güçlü yükselişle 3,0 milyar TL, FVÖK’ü 0,25 milyar TL olmuştur. Geçtiğimiz yıl aynı çeyrekte enerji segmenti 36,8 milyon TL negatif FVÖK yazmış olup, 2Ç22’de %8,3 FVÖK marjı (2Ç21: -%7,5) elde edilmiştir. İnşaat segmentinin nispeten zayıf karlılık görünümüne ek olarak nispeten zayıf gayrimenkul segmenti karlılığı da Enka İnşaat’ın FVÖK marjını baskılayarak yıllık 2,1 puan düşürmüştür. Düşük yatırım harcamalarına rağmen nispeten zayıf karlılık görünümü nedeniyle nakit döngüsü de kötüleşerek finansal yatırımlar hariç net nakit çeyreklik %13 azalmıştır (Haz22: 43,1 milyar TL; Mar22: 49,7 milyar TL; Haz21: 29,1 milyar TL). Nakit dönüşüm döngüsü çeyreklik olarak yaklaşık 2 katı olurken, yatırım harcamaları yıllık %28 azalışla 415 milyon TL olmuştur. Hisse güncellenmemiş 2022 yılı beklentilerimize göre 1,8x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
