Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 12,20 TL
Hedef Fiyat: 16,52 TL
Getiri Potansiyeli: %35
3Ç23 Finansal Sonuçlar – Pozitif
Beklentimizin üzerinde net kar. Doğanlar Mobilya yılın üçüncü çeyreğinde, beklentimiz olan 150 mn TL’nin %30 üzerinde 195,4 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gelen net kar, hem güçlü operasyonel karlılık hem de operasyonel olmayan gelirlerdeki artıştan kaynaklandı. Şirket 3Ç23’te ağırlıklı kur farkı geliri olmak üzere, 21,6 mn TL net diğer faaliyetlerden gelir kaydetti. Üçüncü çeyrek finansal tahminlerine yönelik piyasa beklentisi bulunmayan hissenin, net kar tarafında yıllık bazda görülen güçlü artış ve etkin operasyonel gider yönetiminin desteğinde açıkladığı güçlü marjlar sonucunda üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına yansımasını ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Pazar payı kazanımları ciro büyümesini destekledi. Kredi koşullarındaki sıkılaşmanın tüketici talebinde yarattığı zayıflamaya rağmen, fiyat artışları ve pazar payı kazanımları ciro büyümesini destekledi. Net satış gelirleri beklentimiz olan 2,05 mlr TL’nin hafif altında yıllık bazda %73 artışla 1,9 mlr TL seviyesinde gerçekleşti.
Çeyreksel bazda etkin operasyonel gider yönetimi. Doğanlar Mobilya 323’te, beklentimiz olan 300 mn TL’nin %19,8 üzerinde, yıllık bazda %98 artışla 360 mn TL FAVÖK açıkladı. 3Ç23’te %19 FAVÖK marjı kaydedilirken, maliyet ve operasyonel gider yönetimi başarısı ile yıllık bazda 2,4, çeyreksel bazda 4,4 puan iyileşmeye kaydedildi.
Net borç çeyreksel bazda %7 arttı. Bilanço tarafında ise, şirketin net borç pozisyonu Eylül sonu itibariyle 1.563 mn TL’ye yükseldi. Haziran sonu itibariyle net borç 1.460 m TL seviyesinde bulunuyordu. Doğanlar Mobilya yılın üçüncü çeyreğinde yurt içinde 13 mağaza açılışı gerçekleştirerek 600 mağaza sayısına ulaştı (Yurt içi perakende: 98, Yurt içi franchise: 502). 2022 sonunda şirketin yurt içinde toplam mağaza sayısı 561 seviyesinde bulunuyordu (Yurt içi perakende: 110, Yurt içi franchise: 451). Şirketin bu dönemde yurt dışı operasyonları tarafında ise 92 satış noktası bulunuyor (2022 sounda 96). Yurt dışı tarafında toplam 92 satış noktasının 4’ü perakende, 88’i franchise olarak hizmet veriyor. Böylece Eylül sonunda toplam mağaza sayısı açılan yeni mağazalar ile birlikte toplam 692 mağaza sayısına ulaştı.
Doğanlar Mobilya hissesi için 15,10 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 16,52 TL’ye revize ediyor, “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Finansal sonuçların ardından, makro tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü güncellemelerin beraberinde beklentimizin üzerinde gerçekleşen finansal sonuçları modelimize yansıtmamız neticesinde tahminlerimizi güncelliyoruz. Bu doğrultuda Doğanlar Mobilya hissesi için 15,10 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 16,52 TL’ye revize ediyor, “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Mağaza ve bayi ağını genişletmesi, ihracat hacimlerinin artarak devam etmesi ve çeşitlendirilmiş ürün segmenti ile tüm tüketici gruplarına hitap etmesini beğenimizi destekleyen unsurlar arasında görüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
