Model Portföyümüze Eklenenler
-Emlak Konut GYO’nun faizlerdeki gerilemeye oldukça duyarlı olduğunu düşünüyoruz ve faizlerdeki gerilemenin konut satış adetlerine olumlu yansımasını bekliyoruz. Yeni konut satışlarının yapı ruhsatı izin belge adedini geçmiş olması da yeni konut piyasasında dengelenmenin sürdüğünü gösteriyor. Son olarak ise şirketin borcunun tamamının TL cinsinden olması ve bunun da %60’lık bir kısmının daha düşük faiz ortamında yenilenecek olması finansal giderleri azaltarak karlılığa olumlu katkı sağlayabilir. Emlak Konut GYO’nun hedef net aktif değerini 8,676 milyon TL olarak hesaplıyor ve hedef fiyatımızı 2.28 TL olarak belirliyoruz.
– Arçelik, pazarın çift haneli daralma kaydettiği iç piyasada 9 aylık dönemde, beyaz eşya Pazar payını arttırarak %58’e çıkardı. Düşen hammadde fiyatları (yıllık bazda %12 metal – %17 plastik düşüş) şirketin brüt karlılığına olumlu etki yapmaya devam etmektedir. Düşen faizler iç talebi canlandıracağı düşüncesinde olup 2019 yıl sonundan itibaren kredi faizi giderlerinde düşüş olacağı ve bilançoyu olumlu etkileyeceği düşüncesindeyiz.
Model Portföyümüzden Çıkarılanlar
– TSKB’yi %19’luk nominal ve yaklaşık %14’lük göreceli performansının ardından Model Portföyümüzden çıkartıyoruz. TL cinsi fonlama faizlerinin gerilediği mevcut ekonomik ortamdan mevduat bankalarının gerek kredi büyümesi gerekse de fonlama maliyetlerinin daha hızlı gerilemesi anlamında daha olumlu etkilenebileceğini düşünüyoruz.
– Petkim ile ilgili uzun vadede hissede önemli bir değer bulmakla beraber kısa vadedeki olumlu beklentilerin bir miktar törpülenmesi nedeniyle model portföyümüzden çıkarıyoruz. STAR Rafineri’sinin seneye tam kapasite devreye girmesinden şirketin önemli bir maliyet avantajı sağlayacak olmakla beraber, global ölçekteki zayıflık sebebi ile petrokimya ürünlerine olan talep henüz toparlanmaya işaret etmemekte, bu da şirketin kısa vadeli karlılığını olumsuz etkilemektedir. 4Ç19’da da 3Ç19’a benzer şekilde düşük operasyonel karlılık bekliyoruz. 2019 net karından şirketin nakit temettü dağıtma ihtimalinin düşük olduğunu düşünüyoruz. Hatırlanacağı gibi şirket önceki yıllarda nakit temettü dağıtmış olmakla beraber 2018 yılı karından da nakit temettü dağıtımı yapılmamıştı.
