Tavsiye : AL
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 49.50
Hedef Fiyat (TL) : 78.01
Potansiyel Getiri (%) : 57.60
Maliyet ve Faaliyet Artışları; Faaliyet Kâr Marjlarını Olumsuz Etkilemiştir!
Şirketin, 2025/06 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2024/06) göre 4,76 Milyar TL civarında artış göstererek, 20,33 Milyar TL (2.Çeyrekten gelen senelik etki 11,43 Milyar TL) düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 4,24 Milyar TL civarında artmış ve cari dönemdeki toplam Satış Maliyeti 16,58 Milyar TL (2.Çeyrek etkisi 9,05 Milyar TL) olmuştur. Hasılattaki artışın, Satışların Maliyeti’ndeki artıştan daha fazla olması (+) sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı 514,6 Milyon TL (yüzde 15,89) tutarında artmış ve 3,75 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr Marjı ise; geçen senenin aynı dönemindeki yüzde 20,80 seviyesinden yüzde 18,46 düzeyine yükselmiştir (+).
Şirketin Faaliyet Giderleri; ‘’Personel Giderleri’’ öncülüğünde geçen yılın aynı dönemine göre 728,7 Milyon TL artmış ve 2,17 Milyar TL olmuştur. ‘’Esas Faaliyetlerden Kaynaklanan Net Kur Farkları’’ alt kaleminin büyük oranda etkilediği Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri ise; 62,2 Milyon TL düzeyinde artmış ve 333,6 Milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Bu iki ana kalemin mahsup dilmesinden gelen 666,5 Milyon TL’lik negatif etkinin, Brüt Kâr’dan gelen 514,6 Milyon TL’lik pozitiflikle mahsubu sonrasında ise; şirketin Esas Faaliyet Kârı 151,9 Milyon TL (yüzde 7,33) azalışla 1,92 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkı ve tek seferlik diğer gelirlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 414,6 Milyon TL (yüzde 14,95) düzeyinde artmış ve 3,19 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Bu gelimeler sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kâr Marjı yüzde 13,31’den yüzde 9,44’e gerilerken, FAVÖK marjı da yüzde 17,81’den yüzde 15,68’e gerileme göstermiştir.
Faaliyet Dışı Kısımdan Gelen Negatiflik; Net Kârı Baskılamıştır!
Şirket, 2024/06 döneminde elde ettiği 347,5 Milyon TL tutarındaki Net Yatırım Faaliyet Geliri’ne karşın; cari dönemde ortaya çıkan 619,1 Milyon TL’lik ‘’Finansal Yatırım Gideri’’nin etkisiyle, finansallarına 516,9 Milyon TL düzeyinde Net Yatırım Faaliyet Gideri yazmıştır. Net Finansman Giderleri de; ‘’Net Faiz Giderleri’’nin etkisiyle 218,1 Milyon TL artış göstermiş ve 768,6 Milyon TL olmuştur. Cari dönemde ortaya çıkan 353,1 Milyon TL’lik Vergi Gideri ise; geçen yılın aynı dönemine göre yataya yakın (sadece 9,5 Milyon TL düşmüş) seyrederken, TMS 29 Enflasyon Muhasebesi uygulamasından kaynaklanan Net Parasal Pozisyon Kazancı ise; 339,0 Milyon TL artış kaydetmiştir.
Sonuç olarak; Esas Faaliyet Kârı’ndan gelen 151,9 Milyon TL’lik negatif etkinin yanı sıra, faaliyet dışı kısımda Yatırım Faaliyet Giderleri öncülüğünde oluşan net 1,24 Milyar TL’lik negatiflik sonrasında; şirketin Dönem Net Kârı 1,25 Milyar TL (yüzde 55,46) tutarında azalışla 1,00 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Böylece, şirketin Net Kâr Marjı da; yüzde 14,49’dan hızla yüzde 4,94’e gerilemiştir.
Değerleme:
Şirket değerlemesi için İNA(İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Buna göre; 73,8 Milyar TL civarında hedef piyasa değerine ulaşılmış olup, hisse başına hedef fiyatımızı, daha önce belirlediğimiz 56,16 TL seviyesinden 78,01 TL’ye revize ediyoruz ve ‘’AL’’ olan tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım