Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Uzun Vadeli: Öneri AL
Kapanış Fiyatı (TL) 23,00
Hedef Fiyat (TL) 33,53
Operasyonel karlılıkta iyileşme devam ediyor (+)
Bizim Toptan, 2Ç22 döneminde beklentimize ve piyasa tahminlerine yakın, yıllık 5 kat artışla 36 mn TL net kar açıkladı. Finansallarla birlikte şirket, 2022 sonuna ilişkin satış geliri büyümesi ve FAVÖK marjı öngörüsünü yukarı revize etti. Finansalların hisse fiyatına pozitif yansımasını bekliyoruz. Beklentimizin üzerindeki operasyonel sonuçlar ve güncellenen beklentilerle birlikte Bizim Toptan için hisse başı fiyat hedefimizi 23,00 TL seviyesinden 33,53 TL seviyesine revize ediyoruz. Kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” olan önerilerimizi ise koruyoruz.
• Gelirlerdeki güçlü büyüme eğilimi devam etti – 2Ç22 döneminde, çok kanallı satış stratejisi, mağaza açılışları, SEÇ market iş ortaklığı sayısındaki artışların desteği ve talep koşullarındaki iyileşme ile birlikte şirketin satış gelirlerinde yıllık %93 büyüme gerçekleşti. Şirketin satış geliri 2Ç22 döneminde, beklentimizin hafif üzerinde, piyasa beklentilerine paralel, 3,15 mlr TL’ye ulaştı. 6A22 döneminde şirketin hedefinin üzerinde yıllık %85,6 artış kaydeden sigara ve şeker haricindeki satışların desteğiyle birlikte toplam satış geliri yıllık %78,7 artarak 5,5 mlr TL’ye yükseldi. Yılın ilk yarısında, şirketin mağaza sayısı 175 (6A21:172) ve net satış alanı 185 bin m2 (6A21:178,4 bin m2 ) seviyesinde yer alırken, SEÇ operasyonu içindeki mağaza sayısı 2.033’e (6A21: 1.561) yükseldi.
• Artan operasyonel performans net kar yükselişini destekledi – Şirketin 2Ç22’de FAVÖK’ü beklentimizi ve piyasa tahminlerini aşarken, FAVÖK yıllık %186 artışla 215 mn TL’ye ulaştı. Şirketin FAVÖK marjı ise yıllık 2,2 puan iyileşerek %6,8 seviyesine yükseldi. 2Ç21 dönemini 6 mn TL net karla tamamlayan Bizim Toptan, 2Ç22 döneminde ise beklentilere yakın, 36 mn TL net kar açıkladı. Yılın ilk yarısında ise net kar yıllık yaklaşık 9 kat artışla 61,5 mn TL’ye yükseldi. Şirketin 1Ç22 dönemi sonundaki 213 mn TL seviyesindeki net nakit pozisyonu, 2Ç22 döneminde %61 azalarak 86 mlr TL’ye geriledi.
• Yıl sonuna ilişkin satış geliri büyümesi ve FAVÖK marjı öngörüleri, yukarı revize edildi – Bizim Toptan, 2022 yılı satış büyümesi (sigara ve şeker hariç) beklentisini %65 (+/-5p) seviyesinden %75 (+/-5p) seviyesine revize ederken, FAVÖK marjı öngörüsünü ise %5,5-6,5 (önceki:%5-6 aralığı) olarak güncelledi.
• Değerleme ve öneri – Şirketin 2Ç22 finansalları operasyonel tarafta beklentileri aşarken, net karlılık performansı da iyileşmeye devam etti. Şirket hisseleri son bir ayda endeksi %8 yenmeyi başardı. Sonuçlara piyasa tepkisinin pozitif olmasını bekliyor, güçlü operasyonel performans ve güncellenen öngörüler ardından Bizim Toptan için hisse başı fiyat hedefimizi 23,00 TL’den 33,53 TL’ye revize ediyoruz. Kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” olan önerilerimizi ise koruyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım
