Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 6,08 TL
Hedef Fiyat: 9,10 TL
Getiri Potansiyeli: %49
Beklentimizin altında net kar. Biotrend Enerji’nin net karı 1Ç22’de yıllık bazda %42,6 artışla 10 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan net kar, kurum beklentimizin %13 altında gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 11,69 mn TL). Bu doğrultuda, net kar marjı 1Ç21’de bulunduğu %10,62’den %4,28’e geriledi. Net karın kurum beklentimizin altında kalmasında, diğer faaliyetlerden net giderlerin tahminlerimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Ayrıca, 1Ç22’de şirketin döviz açık pozisyonu sebebiyle 29 mn TL tutarında net kur farkı gideri yazdığını görüyoruz. Geçen yılın aynı döneminde şirket 2,84 mn TL net kur farkı gideri kaydetmişti. Bu arada net faiz giderleri cephesinde de, geçen yılın aynı döneminde net bazda 1,65 mn TL olarak gerçekleşen rakam, 1Ç22’de 12,66 mn TL’ye yükseldi. Ayrıca, şirket, 1Ç22’de 3,58 mn TL ertelenmiş vergi gideri kaydetti (1Ç21 rakamı 4,52 mn TL). Bu arada şirketin net borç miktarı geçen yılın aynı dönemindeki 481 mn TL’den 955 mn TL’ye yükseldi. Ancak güçlü operasyonel performansın desteğinde şirketin net borç/FAVÖK rasyosu 5,59x’dan 4,82x’ye ılımlı geriledi. Biotrend Enerji’nin ilk çeyrek sonuçlarının finansal giderlerdeki yüksek seyrin, beklentileri aşan operasyonel performansın karlılığa yansımasını sınırladığına işaret ettiğini gözlemliyoruz. Bu nedenle ilk çeyrek finansallarının hisse performansına etkisini ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
Kurum beklentimizin üstünde satış gelirleri. 1Ç22’de Biotrend Enerji’nin elektrik üretiminde devam eden artış eğilimi ve destekleyici kur görünümünün etkisiyle elektrik üretimi ve toptan satışından elde ettiği satış gelirleri yıllık bazda %241 artışla 229 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Hatırlanacağı üzere, 14 Nisan 2022’de, İnegöl Biyogaz tesisinde kapasite artışı yatırımının da tamamlanmasıyla tesisin kurulu gücü 2,4 MWe’dan 4,242 Mwe’ye yükselmişti. 18 Nisan 2022’de de İzmir Doğu Star Elektrik Üretim A.Ş’nin işletmecisi olduğu Bergama Çöp Gaz Elektrik Üretim Tesisi’nin 4,242 MWe olan kurulu gücünün 5,656 Mwe’ye çıkarılması için Enerji ve Tabii Kaynaklar Bakanlığı tarafından 15.04.2022’de kısmi kabul işlemi gerçekleştirilmişti. Böylece mevcut durumda tesisin kurulu güç kapasitesi 4,242 MWe’den 5,656 MWe’ye ulaşırken, Biotrend Enerji’nin toplam kurulu gücü de 92,2 MWe seviyesine yükseldi. Ayrıştırma, ATY, karbon sertifikası, kompost, seracılık ve buhar satışından oluşan diğer gelirler de yılın ilk çeyreğinde, önceki yılın aynı dönemine göre %816 artışla 16,4 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Böylece konsolide satış gelirleri elektrik üretimi ve toptan satış gelirlerinde görülen artışın, yan gelirlerle desteklenmesiyle yıllık bazda %253 yükseliş kaydederek 236 mn TL seviyesinde gerçekleşti. (Kurum beklentimiz: 204 mn TL). Açıklanan rakam kurum beklentimizin %16 üzerinde gerçekleşti.
Kaynak: Halk Yatırım
