Tavsiye: Endeks Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat, TL 535.00
Güncel Fiyat, TL 370.75
Getiri Potansiyeli 44%
Yatırım teması:
Gıda perakende sektörünün 2024 yılında güçlü büyüme göstermesini bekliyoruz. Ücret artışlarının talebi canlı tutmaya devam edeceğini ve makro koşulların hızlı tüketim sektörleri için dayanıklı tüketim sektörlerine kıyasla daha destekleyici olmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Mevcut makro ortamda tüketimin geleneksel kanaldan modern kanala kaymaya hızlanarak devam etmesini bekliyoruz. Rakiplerine kıyasla güçlü mağaza verimliliği ve kanıtlanmış yönetim şekli ile Türkiye gıda perakende pazarının lideri olan Bim’in sektördeki bu trendlerden faydalanmak için en iyi konumlanmış oyuncu olduğunu düşünüyoruz. Bu doğrultuda, Bim’in 2024 yılında sektörde en yüksek satış büyümesi ve en düşük marj daralmasıyla benzerlerine göre en güçlü düzeltilmiş FAVÖK büyümesi göstereceğini öngörüyoruz. Bim, son 3 yılda toplam ~2.900 net yeni mağaza açarak (deprem nedeniyle 225 mağaza kapanmasına rağmen) ~%10 yıllık bileşik büyüme oranı göstermiştir. Önümüzdeki 2 yılda yıllık +1000 net yeni mağaza açılışı ve +%8 YBBO ile ivmenin devam etmesini bekliyoruz. Yüksek gıda enflasyonu, hızlı mağaza açılış hızı ve nispeten ilk yarıyılda düşük baz etkisi sayesinde Bim’in 2024 yılında yıllık %73 ciro büyümesi göstermesini bekliyoruz. Tahminlerimiz 1Y24’te yıllık bazda %85-90 ve 2Y24’te yıllık bazda +%60 büyümeye işaret ediyor. Yılın ilk yarısında personel maliyetinde ciddi baskıya rağmen 2024 yılında FAVÖK marjında 30 baz puanlık hafif bir daralma bekliyoruz. En büyük maliyet kalemi olan personel giderleri üzerindeki baskı, operasyonel kaldıracın iyileşmesiyle birlikte her çeyrekte azalarak yılın ikinci yarısında ilk yarıya kıyasla daha güçlü bir FAVÖK marjına yol açacaktır. Ancak, yılın ilk yarısındaki düşük FAVÖK marjına rağmen, güçlü satış büyümesi ve marjlar üzerindeki düşük baz etkisi nedeniyle (düşük brüt kar marjı ve deprem etkisi) FAVÖK’ün (UFRS 16 etkisi hariç) 1Y24’te yıllık bazda %90, 2024’ün tamamında ise %67 büyüme göstermesini öngörüyoruz.
Hisse performansını etkileyebilecek faktörler:
Türkiye ilişkin risk algısının düzelmesi/yabancı sermaye girişi en önemli olumlu katalizör olarak görünüyor.
Değerleme:
Bim 2023 yılındaki güçlü performansına rağmen (endeks rölatif 66%), 11,1x 2024T F/K ile uluslararası benzerlerine göre %30, kendi 5 yıllık tarihsel ortalamalarına ise %25 iskontolu işlem görüyor. Çarpanları bir miktar genişlemiş olmakla birlikte güncel hedef değerimiz 535TL’ye 44% getiri potansiyeli sunan hisse için Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi yineliyoruz. Rekabet artışı en önemli risk unsuru olarak öne çıkıyor.
Kaynak: Ak Yatırım
