Endeks Üstü Getiri
Son Kapanış (TL, 28-Kasım-25) 90.60
Hedef Fiyat (TL) 217,45
Potansiyel: %140
Artan Kapasite, Güçlü Talep, Büyüme Potansiyeli
• Astor Enerji’yi araştırma kapsamımıza “Endeks Üstü Getiri” tavsiyesiyle dahil ediyor ve takip listemize ekliyoruz. Şirket için 12 aylık hedef fiyatımızı 217,45 TL olarak belirlerken, bu seviye güncel hisse fiyatına göre yaklaşık %140 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Şirketin Ankara’da inşası süren yeni üretim tesisini kapasite artışı açısından kritik bir adım olarak görüyoruz. İhracat hedefini artırmayı planlayan Şirketin küresel ölçekte artan enerji talebini ve altyapı yenileme ihtiyacını yakından izlemesi ile bu dönüşüm sürecinde güçlü bir tedarikçi konumuna yükselme yönündeki hedeflerini olumlu olarak değerlendiriyoruz.
• Yeni tesisle üretim kapasitesini iki katına çıkarma hedefi… Şirketin Ankara’da inşası devam eden, 228 bin m² kapalı alana sahip yeni üretim tesisinin ilk faz inşaatı büyük ölçüde tamamlanmış olup, makine kurulumlarına başlanmıştır. Söz konusu fabrikanın 1Ç26 döneminde devreye alınması, finansallara katkısının ise 2Ç26 itibarıyla görülmeye başlanması beklenmektedir. Yeni tesis ile birlikte şirketin üretim kapasitesinin kademeli olarak iki katına çıkarılması hedeflenmektedir. Mevcut fabrikanın güç ve dağıtım trafosu üretimine odaklanması, yeni tesisin ise orta-yüksek gerilim anahtarlama ürünlerine tahsis edilmesiyle operasyonel verimlilikte kayda değer bir iyileşme öngörülmektedir. Ayrıca yeni tesiste, dağıtım ve güç transformatörü üretiminde kullanılan bakır ve alüminyum iletkenlerin de şirket bünyesinde üretilmesi planlanmaktadır. Bu sayede şirketin kritik hammaddelerde dışa bağımlılığının azaltılması, stok maliyetlerinin aşağı çekilmesi ve tedarik sürelerinin kısaltılması hedeflenmektedir. Bu bağlamda, 2025/09 döneminde 174 mn FAVÖK üreten şirket için 2025 yıl sonu FAVÖK beklentimiz 273 mn ABD doları, 2026 yılı FAVÖK beklentimiz 307 mn ABD doları seviyesindedir.
• İhracat payı %46 ile tüm zamanların zirvesine çıkmıştır… Yurtiçinde transformatör ve anahtarlama ürünleri üretiminde pazar lideri konumunda bulunan Şirket, 90’ın üzerinde ülkeye yaptığı satışlarla ihracat gelirlerini artırmayı hedeflemektedir. 2025/09 döneminde ihracatın toplam satışlar içindeki payı %46 seviyesinde gerçekleşerek tarihi zirvesine ulaşmıştır. Şirket, ihracat payını orta vadede %50 seviyelerine yükseltmeyi amaçlamaktadır. İlgili dönemde Şirketin 786 mn ABD doları bekleyen siparişi bulunmaktadır. Şirketin ihracat stratejisinde, yakın dönemde başta ABD olmak üzere Avrupa, Orta Doğu ve Afrika pazarları hedeflenmektedir. Bu kapsamda, 2025/09 döneminde 534 mn ABD doları hasılat elde eden Şirketin hasılatının 2025 yıl sonunda 853 mn ABD dolarına, 2026 yılında ise 1.097 mn ABD dolarına ulaşmasını bekliyoruz.
• Küresel talep, mevcut kapasiteyi aşıyor. Sektörde yaşanan arz problemi, talebin mevcut kapasite tarafından karşılanamaması sonucu transformatör üreticilerine önemli ölçüde olumlu yansıdığı görülmektedir. Amerika’da altyapının oldukça eski olması, yenileme ihtiyacının yüksekliği ve veri merkezleri gibi enerji tüketimi yoğun tesislerin hızla artması nedeniyle, şirket önümüzdeki dönemde ihracat odağını ABD pazarına kaydırmayı planlamaktadır. Ayrıca Ukrayna ve Suriye’deki altyapı yenileme ihtiyacına yönelik gelişmeler ve olası iş fırsatları da şirket tarafından yakından takip edilmektedir.
Değerleme
• İNA analizimiz TL bazında %150, FD/FAVÖK çarpan analizimiz ise %109 oranında yukarı potansiyel içermektedir. Değerlemede İNA yöntemine %75, FD/FAVÖK çarpan analizine ise %25 ağırlık verilmiş olup, bu iki yöntemin ağırlıklandırılmış ortalaması sonucunda %140 yükseliş potansiyeliyle 217,45 TL hedef fiyat hesaplanmıştır.
• Astor Enerji’nin gelirlerinin önemli bir kısmının döviz bazlı olması nedeniyle, değerlemede ABD doları bazlı indirgenmiş nakit akımı yaklaşımı kullanılmıştır. Analizde, başlangıçta %6,8 risksiz getiri oranı, %5,0 hisse senedi risk primi ve 1,0 beta varsayımlarına dayanan değişken AOSM yaklaşımı uygulanmıştır.
Raporun tamamı için tıklayın.
Kaynak: Bulls Yatırım